公司动态
　　公司近况
　　公司发布2025年12月产销快报。
　　评论
　　问界品牌2025年销量实现双位数增长，12月破6万辆。根据公司产销快报，赛力斯集团2025年累计实现销量51.7万辆，同比+4.0%；其中问界品牌销量达43万辆，同比+10.5%。伴随问界新M7和M8上市交付，4Q25问界品牌销量改善明显，销量同环比+59.8%/+24.4%达15.4万辆；其中12月达6.1万辆，首次突破月销6万辆大关，同比+63.4%。
　　问界品牌加速扩容，期待2026年新车周期。问界品牌当前共有4款车型在销，覆盖20-60万元价格区间，我们判断，2026年公司或推出2款新车，分别拓展20-30万元大众市场和60万元以上豪华市场。我们认为，鸿蒙智行在豪华市场已证明了较强品牌力，向上拓展产品价格区间有望进一步打开公司盈利空间；而大众市场新车或改善当前M5销量表现平淡的情况，增强公司在大众市场的销量表现。综合看，我们预计公司新能源2026年销量可达61万辆，同比+42%。
　　智驾和机器人业务稳步推进，构筑公司价值增量。公司智能化优势有所延续，我们判断华为ADS有望在2026年实现高速L3商用，WEWA世界模型架构仍将继续迭代，支持公司具备行业领先的智能驾驶能力。另外，公司于2025年10月公告与字节跳动签署具身智能合作框架协议，加快具身智能业务布局，我们判断有望进一步增厚公司智能化优势。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司车型周期导致销量兑现节奏变化、新车上市和渠道营销投入略超预期，我们下调25年盈利预测16%至83亿元，下调26年盈利预测3%至120亿元，首次引入2027年盈利预测146亿元。维持跑赢行业评级，当前股价对应26E18xP/E，基于公司新品周期和智能化业务价值增量，我们维持目标价176元，目标价对应26E25.5xP/E，较当前股价有40.5%的上行空间。
　　风险
　　新车销量不及预期，渠道营销投入超预期，智能化业务不及预期。