镍系和钴系正极活性材料前驱体（pCAM）全球领导者：根据弗若斯特沙利文的数据，2020-2024年中伟股份在全球镍系pCAM市场所占份额最大（2024年：20.3%），在钴系pCAM市场份额也居首位（2024年：28%）。此外，中伟股份超过70%的镍系pCAM产品为高镍及超高镍产品。

　　垂直一体化保障安全环保的供应链并支撑利润率：中伟股份已构建覆盖全产业链的垂直一体化商业模式，从新能源金属（主要为镍）及电池材料（正极、pCAM）生产到电池回收。公司拥有15.5万吨原生镍冶炼产能，2024年满足三元前驱体生产100%的原料需求，具备成本优势。凭借电池回收及绿色供应链，中伟股份在行业拥有领先的MSCIESG评级（AA）。

　　其全球布局在当前贸易环境中独具优势：除中国境内四大生产基地外，中伟股份在摩洛哥设有一处生产基地，在印尼运营三处并规划一处，在韩国规划一处。在当前不确定的贸易环境中，多元化的全球布局使中伟股份比同业更具优势。

　　全球顶级客户群：中伟股份客户包括全球领先的正极、电池、汽车及消费电子企业，如三星SDI、SK海力士、LG、松下、宁德时代及比亚迪。这一顶级客户群使中伟股份较同行享有更好且相对稳定的盈利能力。投资风险包括：1）技术及政府政策变化导致的潜在需求放缓；2）竞争加剧；3）大宗商品价格波动。

　　估值：我们给予中伟股份A股目标价人民币53.9元，H股目标价港币45元，分别对应2026年预测市盈率25.0倍及19.1倍。A股目标价基于现金流折现（DCF）分析，H股目标价相对A股计算得出，包含31%的A/H溢价。首次覆盖H股评级为超配，A股评级为平配。