本周行情复盘：保险指数下降3.64%，跑输大盘3.07pct。保险个股表现分化，新华2.13%，太平2.0%，众安-0.41%，友邦-0.89%，财险-2.60%，国寿-2.64%，平安-3.87%，太保-4.97%，阳光-5.08%，人保-5.49%。10年期国债收益率1.84%，较上周末-4bps。
　　本周动态：
　　（1）证券日报：1月9日，太保寿险通过大宗交易方式增持上海机场7242.4万股。举牌后，太保资产共持有上海机场A股约1.24亿股，占该上市公司A股股本比例为5.00%。
　　（2）上证报：中国证券投资基金业协会信息显示，鸿鹄志远三期3号于2025年12月25日完成备案，由国丰兴华担任基金管理人。该基金由新华保险与中国人寿联合设立，投资范围聚焦中证A500指数成分股中治理良好、股息稳定的大型上市公司A+H股。至此，鸿鹄基金系列增至5只，国内险资私募证券投资基金总数达11只，且均已投入运行。
　　（3）上证报：据广州产权交易所公开披露，深圳联交所1.7亿股股份（占总股本34%）正式挂牌转让，转让底价4.08亿元，折合2.4元/股。转让方为三家关联中国平安的企业，分别是深圳平安金融科技咨询公司（持股9%）、财纳易科技（深圳）有限公司（持股15%）、深圳前海联礼阳投资有限责任公司（持股10%）。
　　点评：险资举牌再启，“长钱长投”夯实投资端
　　1月14日，太保寿险通过大宗交易增持上海机场A股至5%，合计持股1.24亿股，成为2026年险资首例举牌事件。
　　2025年险资举牌创近10年新高，低利率下高股息资产稀缺以及基于会计报表稳健性管理考虑，举牌标的集中于银行、公用事业等低估值高分红领域，其中有明显股息优势的H股占比超八成。
　　低利率常态化背景下，险资举牌红利资产是资产端与负债端协同的选择趋势。传统固收类资产收益下滑，而高股息、现金流稳定的优质资产能有效增厚收益，契合负债端产品提供固定收益的资金需求。上海机场作为交通枢纽龙头，具备强壁垒与稳定现金流，匹配险资高股息策略的选股审美。
　　监管层持续引导中长期资金入市，完善险资等“长钱长投”制度建设，明确险资“耐心资本”定位。展望3-5年维度，长端利率中枢或仍有下行可能性，资产再配压力尚未完全弥散。险资积极配置红利资产，既能为资本市场提供“压舱石”与“稳定器”，亦是缓解自身“利差损”担忧的较优选择。
　　投资建议：本周保险板块行情调整，预计受大盘表现传导影响资产端预期，同时开门红或随基数走高增速有所回落。我们预计开门红依旧整体向好，但一线体感或有所分化，头部险企凭借品牌与网点优势承接存款搬家需求或更顺畅，中小险企竞争压力较大。部分弹性保险股年报预增或可能在路上，当前建议关注：太保低估值优势依旧明显，经营稳健，AH均具修复空间；平安业绩基数压力较小，地产风险或基本出清。
　　人身险标的PEV估值：
　　A股：新华0.92x、国寿0.91x、平安0.8x、太保0.72x。
　　H股：平安0.77x、新华0.65x、太保0.58x、国寿0.57x、阳光0.39x、太平0.4x、友邦1.53x、保诚1.15x。
　　财险标的PB估值：财险1.18x、人保A1.31x、人保H0.87x、众安1.22x、中国再保险0.61x。
　　推荐顺序：中国太保、中国平安、中国人寿H、中国财险。
　　风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期