26年重点推动投资止跌回稳，看好春季躁动行情
　　据国家统计局，25年1-12月基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）/地产/制造业投资累计同比-2.2%/-17.2%/+0.6%，较1-11月增速-1.1/-1.3/-1.3pct，投资端延续承压趋势。传统链条，我们继续建议2026年重视防水、工程管材等开工端个股机会，积极地产政策仍有望加速地产止跌回稳；继续看好科技及出海链条，重点关注AI应用落地下，基础设施环节、或材料端相关个股的投资机会，重点推荐亚翔集成、中国巨石、凯盛科技、精工钢构、中材国际、四川路桥、中国核建、华新建材、东方雨虹。
　　12月地产实物量延续转弱，二手成交占比或进一步提升
　　25年1-12月地产销售/新开工/竣工面积同比-8.7%/-20.4%/-18.1%，较1-11月增速-0.9/+0.1/-0.1pct。据Wind，25全年，沥青/钛白粉/国废/环氧乙烷/PVC价格较24年均价-2.9%/-11.7%/+6.0%/-5.6%/-13.1%，除国废外，其余消费建材主要原材料成本均在低位上延续下滑。据国家统计局，1-12月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1671亿元，同比-2.7%，较1-11月增速-1.2pct，增速下滑主要因24Q4在国补开启的带动下基数较高。样本18城看，25全年二手房成交面积同比-4.7%，高基数下有所下降，但降幅小于新房销售，我们认为房屋成交中二手房成交面积占比或进一步提升，我们维持看好存量翻新市场带动的建筑涂料、管材板材等细分方向。
　　12月水泥错峰停窑力度加大，成本端压力减轻
　　据国家统计局，25全年水泥产量16.93亿吨，同比-6.9%，降幅较1-11月持平。据数字水泥网，12月水泥均价为360元/吨，环比+0.9%/同比-15.6%，环比延续改善，全年水泥均价为373元/吨，同比-4.3%；12月水泥平均出货率为42.5%，环比/同比-3.3/-2.2pct。截至26年1月16日水泥库容比58.9%，同比+1.4pct。据煤炭资源网，12月秦皇岛动力煤均价738元/吨，环比-10.5%/同比-6.5%，成本端同环比均下降。各省错峰停窑执行力度进一步加大，水泥企业开始底部提涨动作，价格下行趋势放缓。
　　12月浮法玻璃冷修加速，光伏玻璃价格加速下滑
　　据国家统计局，25年平板玻璃产量9.76亿重箱，同比-3.0%，较1-11月增速+0.6pct。价格端，据卓创资讯，12月全国浮法玻璃均价60元/重箱，环比/同比-1.1%/-20.9%，12月以来冷修加速，价格降速放缓，25全年浮法玻璃均价67元/重箱，同比-21.8%，“保交楼”退坡影响下，25年竣工端仍面临一定压力；截至1月16日，浮法玻璃行业库存4986万重箱，同比+27.3%，仍处在相对高位。12月2.0mm镀膜光伏玻璃均价11.5元/平米，同比-2.3%，环比-10.7%，下游组件开工率持续下降，需求支撑转弱。截至1月中旬光伏玻璃样本库存天数38.9天，周环比小幅改善，光伏行业反内卷持续推进，供给端仍有待优化。
　　风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。