预测25Q4盈利同比增长15-20%
　　公司发布业绩预告：25Q4归母净利润2.01-2.09亿元，同比增长15-20%；扣非归母净利润1.81-1.90亿元，同比+13.5-19%。
　　2025年全年归母净利润10.13-10.21亿元，同比+10-11%；扣非归母净利润9.47-9.56亿元，同比+10-11%。超过市场预期，除去外延并购带动部分增量，我们判断主要系食品等业务表现良好+医药等业务修复，带动内生增速超预期所致。
　　关注要点
　　分板块来看，我们判断：1）医药医学收入及毛利率好转，前期CRO订单趋势向好，我们判断25Q4在收入及利润上可能有所体现。2）生命科学板块，食品保持向好趋势；环境板块全年受到三普基数影响，26年三普影响消除后预计好转。3）工业板块并表带动收入加速（南非Safety非测试板块+希腊Emicert并表）。4）消费品预计收入保持向好趋势，半导体下游需求良好。5）贸易保障板块，越南OPENVIEW并表带动新增量。
　　国际化战略持续推进，2026年有望持续带来新增量。公司在2025年收购多个标的，海外并购标的数量与规模远超过去三年，并在25Q4带来部分并表收入。我们判断公司将持续推进国际化战略，2026年有望继续落地并购。
　　盈利能力方面，运用精益&人效提升&数字化AI技术等，不断提升运营质量和ROE。我们认为：国内TIC行业由增量逻辑走向存量逻辑，对企业管理能力提出更高要求，华测通过精益管理等方式实现高质量盈利，未来公司有望进一步提升精益实验室覆盖面、并用于赋能并购公司。同时，公司也在积极探索AI技术解决行业痛点问题，未来AI黑灯实验室也有望引领行业变革。
　　盈利预测与估值
　　维持2025年和2026年归母净利润10.2/11.6亿元基本不变，首次引入2027年归母净利润13.5亿元。当前股价对应2026/2027年22.1/18.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和17.15元目标价，对应24.9/21.4倍2026/2027年市盈率，较当前股价有12.8%的上行空间。
　　风险
　　新业务进展不及预期；运营效率提升慢于预期；并购整合不及预期。