保利发展发布公告，公司2025年全年预计实现归母净利润约10.26亿元，同比下降79.49%，利润指标同比下降主要受两方面因素影响：一是行业市场波动导致房地产项目结转毛利率同比下滑；二是公司拟计提资产减值损失及信用减值损失合计约69亿元，预计减少归母净利润约42亿元。若剔除减值因素，公司全年归母净利润约52亿元，其中第四季度单季归母净利润约33亿元，展现出季度经营改善态势。
　　营收同比微降，归母净利受减值影响大幅下降。截至2025年末，保利发展实现营业收入3082.61亿元，同比下降1.09%；实现归母净利润10.26亿元，同比下降79.49%。截至2025年第三季度末公司销售毛利率为13.37%，负债率维持在73.27%。公司前三季度实现销售回笼1941亿元，回笼率高达96%，经营活动现金净流入69.77亿元，现金流管理表现稳健。
　　销售拿地虽同比下滑，但仍处于龙头地位。2025年全年，保利发展以全口径销售额2530亿元蝉联克而瑞百强房企销售榜首位，尽管同比下降21.67%，但在行业整体承压背景下仍稳居第一。2025年公司权益拿地面积415万方，位列行业第一；权益拿地金额671亿元，排名行业第二。
　　融资成本维持低位，央企信用优势凸显，流动性储备充裕。2025年下半年，公司成功发行了合计60亿元中票，发行利率在1.85%-2.21%之间，2025年上半年公司发行85亿元6年期现金类定向可转债及57亿元公司债与中期票据。2025年1月16日，保利发展披露2025年度向特定对象发行可转换公司债券募集说明书预案，拟募集资金总额不超过50亿元，全部用于上海、杭州、广州等城市的9个房地产开发项目建设。该可转债期限为6年。
　　投资建议：公司作为央企龙头开发商，土地储备丰富，现金流充足。我们预测2025-2027年营收达3082.61亿元/3197.38亿元/3530.72亿元，同比增长-1.09%/3.72%/10.43%；2025-2027年归母净利润为10.26亿元/19.92亿元/26.64亿元，同比增长-79.49%/94.15%/33.75%；2025-2027年PE倍数为75.84/39.06/29.21倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场回暖不及预期；公司销售不及预期；信心修复不及预期。