业绩预览
　　预告2025年营收、盈利同比增长0.2%、0.3%
　　兴业银行发布业绩快报，公司2025年营收同比增长0.2%，4Q25营收同比高增7.3%，全年及4Q25单季营收增速均转正；2025年全年归母净利润同比增长0.3%，4Q25单季归母净利润同比增长1.3%。全年ROE预计为9.15%，同比降低0.74pct。
　　关注要点
　　较好的营收表现主要由于扩表提速、手续费持续提振、其他非息收入降幅收窄。1）公司2025年总资产、贷款、存款分别同比增长5.6%、3.7%、7.2%，贷存比较年初累计降低3.4pct至100.3%；其中4Q25公司资产环比增长3.9%、贷款环比降低0.8%，我们认为公司或在债市调整后加大了金融投资资产的配置力度。2）在资本市场表现催化、以及存款搬家的叙事下，预计大财富业务有望保持景气度，驱动净手续费收入维持较好的增长表现。3）债券资产配置调整、存续浮盈释放或支撑四季度其他非息收入表现，其同比降幅有望收窄。
　　资产质量保持稳定。公司预告4Q25末贷款不良率为1.08%，环比三季度持平；拨备覆盖率达228.4%，环比三季度提升0.6pct。前三季度，公司在房地产、信用卡、城投贷款领域实现较好的风险压降：对公房地产新发生不良同比下降53%，信用卡新发生不良同比下降11%，地方政府融资平台未新生成不良。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测不变。兴业银行当前交易于0.5x/0.5x2026E/2027EP/B，我们维持公司26.09元目标价不变，对应0.6/0.6x2025E/2026EP/B与33%上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　资产质量风险暴露压力超预期，宏观经济复苏不及预期。