投资要点：
　　事件：胜宏科技发布2025年度业绩预告，公司预计2025年实现归母净利润41.60亿元-45.60亿元，对应25Q4归母净利润为9.15亿元-13.15亿元，中位数为11.15亿元。以11.15亿元计，25Q4归母净利润同比增长186.03%，环比增长1.21%。行业层面，我们注意到1）台股AIPCB相关公司2025年四季度月度营收环比增速放缓，2）印制电路用覆铜板进口均价同比大幅上行。胜宏科技四季度利润低于同花顺机构一致预期，我们预计主要原因有：1）新产能释放不及预期；2）原材料涨价挤压利润空间。
　　台股AIPCB相关公司2025年四季度月度营收环比增速放缓。以瀚宇博（5469.TW）、金像电（2368.TW）为例，2025年第四季度营收环比分别-2.15%、-6.85%。月度数据上，瀚宇博2025年10-12月单月营收环比分别-2.99%、-1.04%、+5.23%；金像电2025年10-12月单月营收环比分别-6.14%、-3.08%、-3.80%。台股AIPCB相关公司在2025年四季度营收出现环比增速放缓。AIPCB为非标产品，并且材料、工艺与产品设计持续更新、升级，新产能释放存在挑战。
　　印制电路用覆铜板进口均价同比大幅上行。2025年4月以来，印制电路用覆铜板价格大幅上行，2025年4-11月单月进口均价同比分别增长51%、39%、33%、15%、43%、31%、38%、50%。若高端铜箔、树脂与玻纤等原材料价格持续上行，现有方案PCB未能向下传导，则PCB制造商利润空间可能承压。
　　投资建议：预计公司2025/2026/2027年实现归母净利润43.91/83.84/125.24亿元，对应PE分别为54.60/28.60/19.14倍。材料升级、工艺迭代与产品创新有望推动PCB产业持续高端化，并强化已获取市场份额企业的竞争优势，胜宏科技作为AIPCB龙头企业有望充分受益于产业发展，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧，产能释放不及预期，价格传导不及预期