首次覆盖，目标价161元，给予增持评级。我们预测公司2025-2027年归母净利润为2.61/17.72/33.07亿元，对应2025-2027年EPS为0.74/5.02/9.38元，结合行业平均估值，我们给予2026年PE32.13x，对应目标价为161元，给予增持评级。
　　公司是全球领先的光连接、宽带与无线解决方案企业。公司成立至今二十年，以高效的ICT设备研发、制造能力为核心，广泛服务于全球知名云厂商、设备客户。进入AI高速互联时代，公司积极投入研发高端光模块，有望实现高速发展。宽带与无线设备行业也分别迎来10GPON至25GPON、WI-FI6/6E至WI-FI7的升级。2022年公司通过收购Actiontec（迈智微），加强了北美本土的研发、销售和支持能力，更加贴近GoogleFiber、Verizon等知名北美客户，同时也推动了其他产品线的新客户导入和技术支持工作。
　　AI快速发展下，光模块业务有望超预期。2023年起，北美云厂商持续大幅加大AI投入，驱动数通光模块市场显著增长。根据LightCounting统计数据，全球光模块市场从2023年开始进入高速成长阶段，预计到2025年，光模块整体市场规模将达到约130亿美元，2026年有望进一步扩大至160亿美元，AI驱动的市场机会十分显著。公司是业内最早开发400G/800GLPO的模块厂商之一，同时也开发多款800GDR8、800G2×FR4、800G硅光、1.6TOSFP等产品，积极导入客户测试和验证工作。此外，公司通过H股发行，积极布局海外产能建设、参股供应链厂商，我们认为公司在产品、产能、北美团队、供应各方具备的背景下，光模块业务有望实现海外市场的进一步突破。
　　催化剂：北美市场认证通过，光模块批量出货。
　　风险提示：下游AI投入不及预期，关税影响超预期。