地产持仓再创新低，推荐关注核心城市资源充沛的房企
　　1月23日，截至25Q4末的房地产板块持仓数据公布。四季度申万房地产指数震荡下跌，公募基金与北上资金持仓比例再度创出新低，筹码进一步出清。当前市场尚在筑底企稳中，我们更看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，建议围绕以下主线关注房地产行业投资机会：1、兼具“好信用、好城市、好产品”的“三好”地产股，如华润置地、中国海外发展、招商蛇口、滨江集团、绿城中国、建发国际集团、中国金茂等；2、依靠运营能力在市场调整中掌握现金流生命线的房企，如新城控股、龙湖集团等；3、受益于香港市场复苏的香港本地房企，如领展房产基金等；4、受益于稳健现金流、具备分红优势的物管企业，如绿城服务、华润万象生活、招商积余等。
　　25Q4公募基金地产股持仓市值与比例均创出新低
　　根据Wind的数据，25Q4房地产板块的基金持仓总市值为388亿元，环比下降31%。地产板块持仓市值占股票投资市值比重为0.43%，环比下降0.19pct。板块相对标准行业配置比例低配0.67pct，环比扩大0.03pct，处在2013年以来的36%分位。25Q4房地产行业指数下跌8.9%，排名30/31；其中10月至11月上旬震荡，指数上涨1%，排名20/31；11月下旬至12月震荡下跌，累计下跌8.9%，排名30/31，主要为基本面下行，部分房企股价持续创出新低所致。
　　持股集中度明显回升，贝壳持仓首次跃升至第一位
　　根据Wind的数据，25Q4公募基金持仓市值TOP5的地产股分别为贝壳、华润置地、招商蛇口、保利发展、绿城中国，与25Q3相比贝壳由第五名提升至第一名，连续两个季度持仓明显提升。持仓市值TOP5的地产股占板块持仓总市值的比重约36.0%，环比上升9.4pct，出现较大幅度回升，当下投资者对地产股分歧有所收敛。公募基金持仓市值TOP20的地产股中，以基金增/减持股份数量占流通股比重来衡量，增持较多的分别为贝壳、绿城中国、华润万象生活、恒隆地产，此外中国金茂、中国海外发展、建发国际集团、龙湖集团等均获增配；持仓市值TOP20中减持较多的分别为滨江集团、保利发展、招商蛇口、建发股份、张江高科。截至25Q4，公募基金持仓在5亿元以上的个股有14个，较25Q3减少3个。
　　北上资金地产配置比例延续回落，主要增配标的具有“地产+”属性
　　25Q4北上资金的地产股持仓总市值为115亿元，环比下降17%，占陆港通持仓总市值的0.45%，环比下降0.09pct。持仓市值TOP5的地产股分别为招商蛇口、保利发展、张江高科、大名城、雅戈尔。北上资金持仓市值TOP20的地产股中，以基金增/减持股份数量占流通股比重来衡量，增持较多的分别为先导基电、雅戈尔、深振业A、新城控股、招商蛇口；减持较多的分别为山子高科、建发股份、万通发展、招商积余、衢州发展。
　　风险提示：行业政策、行业基本面下行、部分房企经营风险。