市场回顾：2026/01/19-2026/01/25，主要指数沪深300下跌0.62%，上证综指上涨0.84%，创业板指数下跌0.34%。2026/01/19-2026/01/25沪深两市主板A股日均成交额17,453.66亿元，较上周下跌15.05%；截至1/22两融余额27,249.13亿元，较上周下跌0.24%。2026/01/19-2026/01/25申万银行指数周跌2.70%，跑输沪深300指数2.08pct。
　　银行周观点：4Q25公募基金银行股持仓占比仍未超2%，主要增持大行。25年下半年，资本市场风偏上升，公募基金对银行股的持仓占比有所回落。25Q1-Q4的公募基金持仓占比分别为3.75%、4.88%、1.81%、1.88%。分银行类型来看，主要增持了国有大行，减持了部分优质城商行。或由于大行在上证指数的权重较高，而城商行有其他更好的成长性行业替代。国有行/股份行/城商行/农商行公募基金持仓占比环比分别+8bp/+2bp/-4bp/+1bp至0.31%/0.61%/0.77%/0.19%。从个股来看，主要增持的有宁波银行（占比环比+10bp至0.32%）、兴业银行（占比环比+5bp至0.07%）、中国银行（占比环比+4bp至0.06%）、建设银行（占比环比+3bp至0.08%）；主要减持的有成都银行（占比环比-12bp至0.05%）、杭州银行（占比环比-4bp至0.10%）、民生银行（占比环比-4bp至0.04%）、江苏银行（占比环比-2bp至0.11%）。
　　被动型指数基金主要增持高股息低估值股票。4Q25指数型基金主要增持了兴业银行（+9.0亿股）、工商银行（+5.8亿股）、民生银行（+2.0亿股）、上海银行（+1.5亿股）、沪农商行（+1.2亿股）；主要减持农业银行（-3.6亿股）、中信银行（-2.0亿股）、建设银行（-1.8亿股）等上个季度增持较多的股票。
　　银行股欠配程度有所收敛，国有行欠配程度最大。从31个行业的标配差来看，银行业的欠配程度仍然最大，不过环比收敛1pct至-7.4%。相较而言，成长性较高的行业超配较多，比如电子（+11.2%）、通信（+7.6%）以及电力设备（+3.9%）。分银行类型来看，市值最大的国有行仍然欠配较多（-7.55%），但随着公募基金增持，欠配程度收敛；城商行的欠配程度则有所扩大，环比-4bp至-0.79%。随着增量中长期资金入市，未来银行业仍有增配空间。
　　投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。预计2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年：从防御到攻守兼备，基本面回暖和资金驱动共同发力。2026年银行股的投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换。我们建议2026年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行。主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行。建议关注：成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行。
　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。