网外采购，中国电气设备企业量价齐升的机遇
　　我们认为由数据中心大厂直接出资，加快电网建设和CCGT并网以实现规模化降本，是兼顾经济性与可靠性的最佳选择。而在重燃无法覆盖的缺口中，AIDC“自己设备自己买”的EAAS模式可以更快通电并减少对于全社会电价的影响。两条路径都指向“网外采购电气设备”，而海外头部供应商扩产进程缓慢，阶段性与区域性错配短期难以缓解，也给中国企业带来量价齐升的机遇。我们看好民营电网设备龙头企业，以及平高电气、明阳电气、国电南瑞、许继电气，电源设备东方电气、哈尔滨电气以及叶片、内燃机供应商，储能装备宁德时代、阳光电源、阿特斯，此外电价上涨也驱动了用电模式的调整，户用光储需求有望复苏。我们看好户用光储德业股份、Enphase等。
　　可负担性成为2026美国AI电力新焦点
　　美国AIDC集中区PJM批发电价9M25同比+43.7%，其中气价上涨贡献66%，AIDC并网引发容量电价上涨贡献30%。气价涨幅带来煤电电量同比+13%，我们估算煤气平价的情境下、煤价还有35%涨幅空间。基于2025年12月的2027年招标结果我们推算容量电价较9M25末水平还将增长100%~300%（AIDC占增量容量的95%）。可负担性或已经成为影响2026年中期选举的因素之一，特朗普1月12日强调大型科技公司需要确保消费者不必为AIDC买单，可能成为美国AI电力的新焦点。
　　并网或仍是AIDC最可靠+低排放选择，需加速CCGT和储能审批
　　我们梳理2025年美国各层级电网审批机制的自适应：其中FERC的大负荷提案落地，而区域电网也各自推出加速审批政策。我们认为只有加快电网/电源审批，才能以规模经济性的CCGT、储能及大电网模式，降低用电成本。
　　“自己设备自己买”，快速通电+内化成本
　　我们测算自备供电的EnergyasaService“EAAS”模式在2026-30年保持29~45GW/年新增装机需求，其中中小燃气涡轮具备经济性优势，SOFC胜在排放最低，往复式内燃机则具备供应链弹性。尽管比接入电网需要牺牲部分经济性与可靠性，但我们认为EAAS能够满足数据中心对于“快”的诉求，辅以自建储能可以缓解可靠性担忧，自建中低压配网有望快速通电。且全部成本由AIDC自身承担、减少了对于全社会用电成本的影响，而表后直采电源/电网设备模式给予中国电气设备供应商入局机会。我们按CoWoS产能完全释放假设，预计2028-30年美国或新增AIDC装机60-79GW/年，考虑29/30年重燃交付量最多对应约42GW/年新增气电无法覆盖需求。
　　电价上涨驱动商业模式调整，户用光储有望复苏
　　我们认为气价推动电量电价上涨还将驱动商业模式调整，其中路径包括：
　　1）向欧洲/中东分流数据中心（我们基于电网裕度估算8-10GW/年）；
　　2）以比特币矿场为代表的工业需求侧响应（我们估算短期内有合计3~17GW供电能力的腾挪空间）；
　　3）户用光储需求复苏让出居民用电负荷的空间。我们回溯上一轮加州户用光储需求高增长的2020-2023年，项目静态回收期约6年。此后由于利率快速上升，ITC退坡及NEM3.0放弃兜底电价，加州户用需求快速回落，大量开发商、经销商破产重整，行业进入谷底。伴随AI数据中心建设，加州所在的太平洋大区居民电价较2021年初上涨40%~65%，加州户用光储项目静态回收期重回9年附近，接近经济性区间。我们认为后续AI用电的挤出效应叠加降息催化，美国户用光储需求有望复苏。
　　风险提示：美国AI需求不及预期，燃机企业扩产进度不及预期。