报告摘要
　　公司披露2025年年度业绩预告。公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为负值，经营业绩将出现亏损。公司2025Q1~Q3实现营收9.72亿元，同比增长1.29%，归母净利润-11.1亿元，同比下滑213.11%。
　　公司持续深化电影主业，推进院线布局与剧集市场稳步发展。根据拓普数据，2025年全年全国电影市场总票房518.32亿元（yoy+21.95%），观影人次12.38亿（yoy+22.57%），反映场次1.44亿场（yoy+1.35%）。公司院线市场份额达2.1%同比持平；公司全年影投市场份额达1.85%（yoy+16.70%），位列全国第6，较去年上升1位。院线和影投市占率和排名情况稳定中逐步提升。当下，公司储备了多部电影和剧集项目，涵盖喜剧、历史、动作等丰富题材，包括主旋律大片《四渡》《克什米尔公主号》等大制作电影，以及《她杀》《村超》《蛮荒禁地》等多元类型电影。
　　公司同时积极参投了贺岁档和春节档期的多部作品。
　　持续发力海外市场，拓展公司业务盈利空间。公司通过好莱坞投资公司主控主投影片，并凭借成熟发行渠道使多部影片在北美及欧洲上映，拓展海外收入来源。上半年，海外板块收入1.59亿元，主要来源于与索尼哥伦比亚合作影片《好莱坞往事》《一条狗的回家路》《喋血战士》的全球票房分成。此外，公司与TSG合作获得《阿凡达3》《死侍与金刚狼》《猩球崛起：新世界》《异形：夺命舰》等多部重磅影片投资收益权。通过持续投资和国际发行合作，公司持续深化国际化布局，积极探索中国电影的全球化路径，推动公司国际业务稳健增长。
　　加速AI影视与IP布局，推进智能化制作与系列化内容开发。公司在AI与IP建设方面加速布局，形成“内容+IP+工具+方案”融合生态。公司自2023年成立AI工作室，利用AI技术在院线电影《传说》中复原演员年轻形象，并与抖音联合出品AIGC短剧《三星堆：未来启示录》，全网播放总量1.6亿次。去年7月，将AIGMS制作中心升级为全资子公司“博越星纪蓝图”，聚焦短剧制作、IP电影开发及技术解决方案，推动数字演员、智能导演系统和虚拟制片厂应用。公司以三星堆IP为核心，短剧第二季已完成制作并获发行许可，AI动画电影《三星堆：未来往事》进入制作收尾阶段，为未来内容变现与市场拓展奠定基础。
　　维持“增持”评级：国内电影市场逐渐回暖向好，公司影片储备较为丰富，主旋律商业电影方面优势明显，积极开展多元化国际化布局。根据公司已出业绩公告，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入为15.90/21.02/23.55亿元（2025-2026前值为25.51/29.12亿元），归母净利润为-7.22/0.55/1.82亿元（2025-2026前值为4.29/5.07亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；影片无法如期上映的风险；影片票房表现不及预期的风险；票房测算偏差风险；研报使用的信息更新不及时的风险。