下调2025年盈利预测，上调2026-2027年盈利预测及目标价，维持增持评级。公司发布2025年度业绩预告，整体略低预期。公司2025年业绩受计提和汇兑影响略低预期，但长期发展趋势仍然向好。我们下调公司2025年归母净利润至3.42亿元（前值为4.18亿元），对应EPS为0.76元，上调2026-2027年归母净利润为7.99/9.99亿元，EPS1.77/2.21元。考虑行业平均估值和公司地位，给予2026年65xPE，上调目标价至115.05元（前值为75.20元），维持增持评级。
　　业绩略低预期，计提和汇兑对公司盈利影响较大。公司发布2025年度业绩预告，2025年实现营收21.29亿元，实现归母净利润3.415亿元；单Q4实现营收5.69亿元，实现净利润0.42亿元。公司受人工智能发展驱动，数通市场快速增长，公司适应市场需求，产品竞争优势凸显，客户认可度提高。光芯片和器件、室内光缆、线缆高分子材料的产品订单较上年同期实现不同程度增长。计提和汇兑对公司盈利影响较大，公司基于谨慎性原则，对相关资产进行减值测试后，拟对部分资产计提适当的减值准备，对公司本期业绩产生影响。
　　长期发展趋势向好，业务26年增长可期。公司多项产品有望迎来较好发展趋势。1）AWG：26年行业增长很快，北美2*FR4产品需求有望进一步大幅增加，带动公司业务发展；2）MPO：全球MPO行业预期高速增长，公司国内外大客户有望持续贡献增量；3）CW：公司已获得业内客户验证，并实现小批量出货。激光器在行业中紧缺，公司也在规划扩产路径，以满足不同客户的上量需求。
　　催化剂：收购顺利推进；CW获得订单。
　　风险提示：行业需求低于预期，行业竞争更加恶劣。