行业概述：2025全年保费稳健增长，人身险增速贡献突出。2025年保险行业实现原保费收入61194亿元，同比+7.4%，累计增速环比上月收敛0.2pct。其中，人身险（包含财产险公司的健康险、意外险）合计保费46491亿元，同比+9.0%；财产险保费14703亿元，同比+2.6%。人身险累计保费增幅持续收敛、收敛速度边际变慢，产险累计保费增速相比上月稍有回升。2025年寿险保费35557亿元，同比+11.4%，环比上月-0.1pct；健康险、意外险均实现增长，健康险9973亿元（同比+2%），意外险961亿元（同比+2%），但环比均有所下降。赔付情况来看，2025年行业赔付支出24432亿元，占原保费收入39.9%，环比上月+1.6pct。其中人身险赔付比例31.1%，环比+1.1pct，财产险67.8%，环比+2.4pct。
　　人身险公司：累计增速小幅回落，单月保费重拾增长动能。2025年，人身险公司实现原保费收入43624亿元，同比+8.9%。其中，寿险同比+11.4%，健康险同比-0.4%，意外险同比-9.8%。寿险累计增幅持续回落，但单月保费增速明显改善，12月寿险同比+10.1%，增速转正、环比+12.4pct，全年顺利收官。2025年，以万能险为主的保户投资款累计新增交费同比+3.8%，单12月同比+24.4%。投连险独立账户单12月保费增速同比持平，月度波动依旧明显。考虑万能险与投连险的投资账户保费，2025年人身险公司实现规模保费4.98万亿，同比+8.3%。
　　财产险公司：非车险增速领先，细分险种增长分化。2025年，财产险公司实现原保费收入17570亿元，同比+3.9%，增速与上月持平。其中，车险占比54%，健康险13%，农险9%，责任险8%，意外险3%。车险全年累计保费9409亿元，同比+3%，环比-0.1pct，部分受汽车市场销量影响。单12月汽车销量同比-6.2%，环比-9.6pct；其中新能源车同比+7.2%，环比-13.4pct。非车险全年累计保费同比+5%，环比+0.2pct。细分险种累计保费增速依次为：意外险+11%（环比-0.2pct），健康险+11.3%（环比-0.1pct），责任险+4.1%（环比+0.2pct），农险+4.8%（环比+2.7pct）。农险12月增速波动较大，预计与2024m12保费计量规则变更影响相关。
　　资产变化：截至2025年12月底，保险行业资产总额达到41.3万亿，同比+15.1%，预计资负两端均有所贡献。其中，人身险公司36.39万亿，同比+15.3%；财产险公司3.12万亿，同比+7.5%；再保险公司8573亿元，同比+3.6%；保险资管1456亿元，同比+14.0%。截至2025年12月底，保险行业达到净资产3.66万亿，同比+10.2%。
　　保费展望：短期来看，存款搬家流量高峰期+银保拓展网点双重红利下，寿险新单有望实现较快增长。中期来看，存款重定价与银行暂停投放长期业务，驱动居民挪储。低利率环境下分红险凭借“高保证+低浮动”在低风偏高净值人群中有望取得青睐，负债端保费与价值表现可期。长期来看，长端利率低位企稳、短期或仍有上行空间，头部险企利差损担忧或已出清。
　　推荐顺序：中国太保、中国人寿H、中国平安、中国财险。
　　风险提示：政策变动，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡。