1月新能源车表现疲软：1）理想交付量同比-7.5%/环比-37.5%至27,668辆；2）蔚来交付量同比+96.1%/环比-43.5%至27,182辆（NIO品牌同比+162.8%/环比-34.0%至20,894辆、乐道品牌同比-41.1%/环比-61.4%至3,481辆）；3）小鹏交付量同比-34.1%/环比-46.6%至20,011辆。
　　1月新能源车企陆续推出改款：1月7日比亚迪宣布为秦PLUSDM-i、秦LDM-i、海豹05DM-i、以及海豹06DM-i加推210km大电池长续航版；1月8日小鹏正式发布2026款P7+（纯电+超级增程）、G7超级增程、2026款G6、2026款G9，新车型性价比与智能化水平进一步提升；1月13日问界M7增程长续航版正式上市；1月16日乐道L60马到成功版正式上市。我们判断，各车企推出改款车型主要为满足购置税技术要求升级、以及强化产品力。
　　各车企购车优惠加码：特斯拉：国产Model3全系交付周期为2-4周，ModelY长续航版本交付周期为4-6周、后轮驱动版本交付周期为1-3周，ModelYL交付周期为2-4周；Model3全系可享8,000元限时保险补贴+7年超低息金融政策，ModelY全系享7年超低息金融政策，ModelYL享5年0息金融政策。新势力：1）理想：L6交付周期维持1-3周，MEGA交付周期维持1-4周，i8/L7交付周期维持2-4周，L9交付周期缩短至1-3周（vs.1月为1-5周），L8交付周期缩短至1-3周（vs.1月为1-4周），i6宁德时代电池版本交付周期维持19-22周、欣旺达电池版本交付周期缩短至4-7周；1月理想L7/L8/L9Pro版本正式停产，2月理想全系购车补贴延续。2）蔚来：EC7/ET9交付周期维持4-6周，全新ES8交付周期缩短至11-12周（vs.1月为20-21周），ES6/EC6/ET7交付周期延长至4-6周（vs.1月为2-4周），ET5/ET5T交付周期延长至2-6周（vs.1月为2-4周）；萤火虫交付周期延长至4-6周（vs.1月为2-3周）。蔚来/乐道/萤火虫全系推出7年低息金融方案。3）小鹏：P7+/G7/2025款G9交付周期维持1-3周，G6/G7/G9/P7交付周期维持1-3周，MonaM03交付周期维持1-4周，X9超级增程版交付周期缩短至4-6周（vs.1月为7-9周），P7+纯电版交付周期维持1-3周、超级增程版交付周期为1-5周。4）小米：1月小米交付量超3.9万辆；YU7和SU7Ultra交付周期分别维持14-38周和6-9周，1月7日全新一代SU7已开启预售、并将于4月上市；2月下定小米YU7可享7年低息限时优惠。5）华为：鸿蒙智行1月交付量同比+65.5%/环比-35.4%至5.8万辆。
　　关注车企AI转型、以及上游原材料涨价压力消化：我们判断，1）当前新势力车企积极向AI转型（尤其人形机器人）：特斯拉规划将当前ModelS/X生产线逐步改造为专门用于人形机器人的产线、小鹏宣布将于2026年启动人形机器人规模量产、理想新设人形机器人团队；2）2025年底至今，铜/铝/碳酸锂等新能源车上游原材料陆续涨价，预计整车毛利率将承压，关注后续产业链消化涨价压力进度。整车：推荐吉利汽车。零部件：1）大白马龙头+海外扩张+业绩兑现/高分红：推荐福耀玻璃；2）人形机器人：推荐拓普集团、双林股份。
　　风险提示：政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。