本报告导读：
　　行业需求、竞争压力较大，公司新业务算力仍处于投入期。
　　投资要点：
　　投资建议：集成灶行业需求承压，竞争激烈。参考预告区间，我们调整盈利预测，预计公司25-27年EPS为-0.92/0.23/0.55元，同比-735.5%/+125.2%/+138.9%。参考可比公司PE估值，并考虑算力业务的潜力，给予26年165xPE，目标价37.79元，维持“谨慎增持”评级。
　　事件：公司发布25年业绩预告，预计2025年实现归母净利润-1.86~-1.52亿元，上年同期实现盈利0.27亿元，扣非归母净利润-2.04~-1.67亿元，上年同期实现盈利0.11亿元；其中Q4实现归母净利润-0.75~-0.41亿元，上年同期实现盈利0.38亿元，扣非归母净利润-0.81~-0.44亿元，上年同期实现盈利0.32亿元。
　　我们认为，行业需求承压，竞争激烈。需求端，一方面受到地产下滑拖累，另一方面集成灶单台售价较高，在消费降级大背景下性价比不高。此外，集成灶行业格局相对较分散，各家产品定位差距不大，在需求不好的背景下竞争激烈，毛利率承压，销售费用投放也较多。
　　算力业务处于投入期。在主业集成灶外，将算力作为第二增长曲线，通过设立甘肃亿算等子公司，联合燧原科技等伙伴，聚焦国产算力赛道布局。当前算力业务建设初期未达到规模效应，利润承压。
　　风险提示：竞争加剧、需求下滑、渠道流失。