行业内首个实现L2至L4级技术全覆盖的车企
　　（1）L3：获批工信部首批L3级准入许可，试点运营已开启，预计26Q2向个人用户开放。25年12月，北汽极狐阿尔法S（L3版）获得工信部首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可；2026年1月10日，北汽极狐阿尔法S（L3版）规模化上路通行试点运营已启动，首批车辆将投入京台高速、机场北线高速、大兴机场高速指定区域，并计划26Q2逐步面向个人用户开放。
　　（2）L4：与小马智行战略合作L4。公司与小马智行研发并量产L4自动驾驶车型，为后续L4车型规模化上路做准备；双方共同基于极狐L4车型快速开发欧洲、中东等海外市场，培育Robotaxi业务新增长点。
　　享界超级工厂产线升级，项目预计投资19.9亿元
　　1月24日，公司发布《关于投资建设享界超级工厂高端平台车型产业化及产线数智化提升项目公告》，对享界超级工厂关键工艺、设备进行升级，同时开展数智化升级改造，全方位提升制造体系柔性化、效率、质量和智能化水平，项目预计总投资19.9亿元，预计2026年3月开工，项目建设期14个月。
　　业绩预告：预计25年全年归母亏损收窄，销量同比增长84%
　　2026年1月20日，公司发布2025年业绩预告。归母预计亏损43.5-46.5亿元，亏损同比收窄23-26亿元。业绩预亏主要系：1）公司推进“三年跃升”战略落地，持续投入产品研发与渠道建设，对公司业绩形成阶段性影响；2）2025年公司销量达到20.96万辆，同比增长84%，但由于规模效益尚未充分体现，公司整体仍处于战略投入期的亏损阶段。随着新产品矩阵按规划投放市场及降本增效措施进一步落实，公司盈利能力有望进一步改善。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2025-2027年营收分别为278、574、800亿元，同比增速分别为92%、107%、39%，CAGR为77%；归母净利润分别为-44.7、-17.7、10.2亿元，对应PE分别为-/-/50X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车渗透不及预期；智能驾驶发展不及预期等