本周观点
　　市场方面，上周通信（申万）指数下跌6.95%，同期上证综指下跌1.27%，深证成指下跌2.11%。北美四大云厂商4Q25合计资本开支同比增长66.64%至1176亿美元，保持对26年资本开支的积极态度，如谷歌/Meta25年CapEx分别为914.47/696.91亿美元。我们认为，海外CSP资本开支高增叠加乐观指引，有望持续提振算力需求信心，一方面或持续利好海外算力配套产业链，另一方面或将继续带动国内互联网厂商增加投资，建议关注全球AI算力链（光模块、液冷、铜连接、交换机等）。
　　周专题：北美云4QCapEx：算力投资积极
　　北美四大云厂商（MAMG，微软、亚马逊、Meta、谷歌）近日已发布25业绩，MAMG25年合计资本开支同比增长67.06%至3725.52亿美元，Factset一致预期26年资本开支将达到5707.67亿美元（同比+53.2%）。各家保持对26年资本开支的积极指引：1）微软预计2026年全年的资本支出约为1152亿美元；2）亚马逊预计2026年全年的资本支出约为1613亿美元；3）Meta预计2026年全年的资本支出约为1237亿美元；4）谷歌预计2026年全年的资本支出约为1705亿美元。
　　重点公司及动态
　　我们看好2026年通信行业“一主两副”投资主线：主线-AI算力链（推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、沃尔核材、锐捷网络、万国数据、奥飞数据）；副线#1-核心资产（推荐：中国移动、亨通光电）；副线#2-新质生产力（重点关注商业航天赛道）。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。