2月9日，沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施，包括支持优质上市公司再融资发展第二增长曲线，放宽未盈利科创企业再融资间隔期，允许破发企业合理融资并投向主营业务，同时提升再融资机制灵活性、便利性，强化全链条监管。此前证监会曾于2023年8月优化再融资监管安排，本次是对再融资政策的结构性松绑，通过扶优限劣、支持科创、强化监管，实现精准滴灌。本次优化有助于激活再融资市场，券商投行业务有望进一步边际改善，头部券商有望凭借专业能力夯实领先优势。
　　再融资结构性松绑，强调扶优限劣、支持科创
　　新规明确大力支持优质上市公司再融资，并强调“优中选优、宁缺毋滥”。支持上市公司将募集资金用于与主营业务紧密相关或高度协同的新产业、新业态、新技术领域，投向第二增长曲线。同时重点支持科创企业、创新型中小企业发展，对于破发企业，允许通过竞价定增、发行可转债等方式合理融资发展主营业务；对于未盈利科创企业，将再融资间隔期从原定的18个月放宽至6个月。同日，沪深交易所就主板上市公司“轻资产、高研发投入”认定标准公开征求意见，拟放宽募集资金补流比例不超过30%的限制，允许符合条件的上市公司将其用于与主营业务相关的研发投入。
　　提升机制灵活性、便利性，强化全链条监管
　　新规着力提升再融资机制灵活性、便利性，优化预案披露机制，要求简要披露前次募集资金使用情况以及下一步使用计划，并将前次募集资金基本使用完毕的时点要求调整至申报时（此前2023年11月的规定为再融资预案董事会召开时）。同时合理简化再融资申报材料，再融资发行节奏有望边际改善。新规提高再融资效率的同时，延续强化全链条监管的要求，强调压严压实上市公司信息披露第一责任人和中介机构“看门人”职责。
　　政策基调从阶段性收紧向结构性松绑转变
　　此前证监会曾于2023年优化再融资监管安排，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模，同时严格执行融资间隔期要求，严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。本次政策调整意味着再融资监管基调从阶段性收紧向结构性松绑转变，有助于激活再融资市场。2025年A股再融资规模已实现同比回升，募集资金4,247亿元（剔除大行定增扰动），同比+90%，我们预计2026年延续复苏态势，券商投行业务有望继续边际改善。
　　看好券商板块战略配置价值
　　再融资规则结构性松绑有望激活市场融资需求，我们预计券商投行业务将继续边际改善，头部券商有望凭借专业能力夯实领先优势。且年初以来市场交易活跃，全A日成交额进入2万亿新常态，融资余额保持韧性，维持2.7万亿元左右，为券商奠定良好经营环境。当前板块估值处于较低水平，截至2月9日A股大券商PBLF均值1.44x，处于2014年以来27%分位；H股中资券商指数PBLF0.85x，处于2016年以来68%分位。我们看好市场+业绩共振下的券商板块战略配置价值，个股关注投行业务具备领先优势的头部券商，如中信证券AH、国泰海通AH。
　　风险提示：监管政策变化，市场波动风险。