受益春节错期及动销提速，草根考察显示1月旺季必选消费各品类的发货表现亮眼，我们继续看好今年板块基本面企稳改善，建议逢低布局优质龙头。
　　白酒：春节旺季分化加剧，静待需求环比改善
　　据我们于26年2月6日的白酒专家交流，受政策及春节错期基数影响，节前白酒回款/发货节奏等表现偏慢，酒企开门红目标降低，继续缓解渠道压力。具体来看，当前行业表现分化，终端需求向头部品牌快速集中，其中贵州茅台表现最为亮眼，受益于市场化营销改革红利释放，i茅台app充分激活长尾客户需求，公司回款/发货配额完成较快，飞天茅台批价回升并站稳1600+元；五粮液受益于价格优势及飞天溢出效应，动销在行业内部表现靠前。我们预计高端酒表现好于汾酒及区域地产龙头，二线次高端品牌略有承压，且随节前旺销窗口临近，行业动销或将迎来环比改善。从库存及价格端看，据专家交流，除茅台/五粮液外行业同比改善有限，洋河深度调整初见成效，库存同比下降且价盘微升。全年维度我们依然建议逢低布局，优选确定性强的龙头，推荐贵州茅台/古井贡酒/泸州老窖/山西汾酒/五粮液。
　　乳制品：龙头乳企力争实现春节开门红，看好26年原奶周期现拐点
　　乳制品一贯是春节走亲访友礼赠场景的主要选择之一，且受益于春节错期，我们判断主要乳制品企业的动销于1月均呈现提速，春节开门红行情已至，且当前伊利与蒙牛等主要企业的库存均处于合理健康水位。我们维持26年原奶周期有望走向盈亏平衡的观点，散奶价格回升后、小乳企发动价格战的能力减弱，液奶行业的竞争有望同比缓和。推荐经营稳健性较强、26年液奶业务有望实现市占率提升的下游乳企龙头伊利股份/蒙牛乳业，看好奶肉双周期共振下利润弹性有望显现的上游牧业龙头优然牧业/现代牧业。
　　餐饮供应链及调味品：春节备货积极，期待餐饮需求修复
　　我们看好26年促服务消费政策催化下餐饮场景的复苏，部分头部企业小幅提价侧面验证景气度改善/竞争趋缓迹象，我们认为这有望缓解对上游餐供企业的利润率挤压，改善价格内卷，我们已经看到安井等龙头主动收缩折扣促销，行业竞争趋于理性，预制菜国标出台亦利好份额向龙头集中。当前餐供及调味品企业备货积极，库存良性，渠道信心充足，叠加春节错期，1月发货开门红顺利兑现。海天味业作为龙头依托强管理能力实现份额提升，25年底库存健康、轻装上阵，高费投带动渠道拿货积极性；二线龙头中炬高新/千禾味业25年积极进行渠道/人员/机制调整，叠加低基数效应，26Q1有望实现高弹性修复；颐海国际关联方经营企稳、第三方提价带来利润率改善。继续重点推荐餐饮供应链龙头安井食品（A+H）、股息率打底/经营向上的调味品龙头海天味业H股/颐海国际；关注弹性标的中炬高新。
　　零食：产能释放有望带动收入加速成长，高盈利水平有望维持
　　1月受益春节错期发货时间拉长，我们判断主要公司发货进度较快，线下礼盒动销逐步加速，2月受益于春节假期时间拉长、家庭端消费场景增加，动销亦有望实现亮眼表现。全年看，渠道变革仍在演绎，零食量贩、会员制超市等高效渠道持续贡献增量，当前重点推荐品类高景气的卫龙美味/盐津铺子，以及Q1低基数、成本/费用下行带动盈利弹性的洽洽食品/甘源食品。
　　风险提示：原料成本波动、行业竞争加剧、食品安全问题。