25Q4业绩回升向好，息差边际企稳
　　国家金融监督管理总局公布2025Q4银行业主要监管指标数据。25Q4商业银行利润增速边际改善，我们认为主要关注点有：1）资产增速小幅回升，大行资产扩张速度优于行业；2）利润增速边际回暖，城农商行改善明显；3）息差环比持平，资产质量稳中向好。政策预期向好，把握银行结构性机会，个股推荐：1）优质区域行宁波、南京、渝农AH；2）股息具备较优性价比的成都银行、上海银行、工行H、建行H。
　　资产扩表提速，大行领跑行业
　　25Q4末商业银行总资产同比增速为9.0%，增速较9月末+0.2pct。分银行类型看，大行/股份行总资产增速边际回升，较9月末分别+0.8pct/+0.2pct；城商行/农商行总资产增速放缓，较9月末分别-0.9pct/-1.0pct。25Q4末商业银行普惠小微贷款余额同比+11.0%，增速较9月末-1.1pct，普惠投放节奏有所放缓。25Q4商业银行成本收入比同比+0.04pct至35.60%。25Q4商业银行年化ROE/ROA分别同比-0.33pct/-0.03pct至7.78%/0.60%。
　　利润增速回升，息差环比走平
　　25Q4商业银行归母净利润同比+2.33%，增速较25Q3上行2.3pct，推测主要得益于息差表现平稳、信用成本继续下降。分银行类型看，城商行/农商行净利润增速大幅反弹，较25Q3分别+11.1pct/+11.9pct；股份行净利润增速仍为负（-2.84%），大行维持稳健（+2.25%）。25Q4商业银行净息差较25Q3持平至1.42%。得益于高成本长期限存款到期重定价，且期间内LPR保持不变、新发放贷款利率降幅趋缓，银行息差阶段性企稳。分类型看，大行、城商行净息差环比持平，股份行环比-1bp，农商行环比+2bp，息差韧性显现。
　　资产质量改善，夯实资本水平
　　25Q4末商业银行不良贷款率为1.50%，较9月末-2bp，资产质量保持稳健，账面不良率边际下行。分类型看，大行、股份行、城商行不良率较9月末分别-1bp、-1bp、-2bp；农商行不良率较9月末-10bp，改善幅度较大。25Q4末商业银行拨备覆盖率较9月末-2pct至205%，风险抵补能力仍处合理区间。25Q4末商业银行关注贷款率较9月末-1bp至2.18%，隐性风险指标改善。25Q4末商业银行资本充足率较9月末+10bp至15.46%，资本实力进一步增强。
　　业绩边际改善，把握结构性机遇
　　25Q4银行业利润增速边际回升，息差环比持平，资产扩表提速，资产质量保持稳健，经营韧性进一步凸显。当前政策端持续发力，宏观经济预期向好，随着信贷需求逐步改善，有望驱动板块估值修复。2月10日，央行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》，12月新发放贷款加权平均利率约3.15%，较9月下降10bp。其中，一般贷款、企业贷款加权平均利率分别为3.55%、3.10%，较9月分别下降12bp、5bp；票据融资与个人住房贷款利率分别为1.14%、3.06%，较9月均持平。政策预期向好，把握银行结构性机会，个股推荐：1）优质区域行宁波、南京、渝农AH；2）股息具备较优性价比的成都银行、上海银行、工行H、建行H。
　　风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。