本报告导读：
　　公司经营展现韧性，海外业务实现亮眼增长，各产品线毛利率全面提升。公司战略清晰，正从核心零部件制造商向机电一体化平台战略升级。
　　投资要点：
　　给予“谨慎增持”评级。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.76（前次预测0.84）、1.03（前次预测0.98）、1.22亿元，对应EPS分别为0.38、0.53、0.62元。可比公司2026PE估值范围为24X-248X，差距较大，主要系在具身智能领域的布局和进展不一样，可比公司2026PE均值为102.22X。考虑公司未来在具身智能业务的开拓潜力和当前进度，给予公司2026年170XP/E，对应每股合理价格89.29元，给予“谨慎增持”评级。
　　业绩稳健增长，Q3费用率环比提升较多。（1）2025Q3，公司实现营收2.49亿元，同比+5.4%，环比-12.86%；归母净利润0.11亿元，同比-19.1%，环比-62.59%；毛利率26.53%，同比+0.99pct，环比-1.68pct；净利率4.44%，同比-1.21pct，环比-5.68pct，2025年第三季度期间费用率18.82%，环比+2.49pct。（2）2025年前三季度，公司实现营收7.65亿元，同比+3.14%；归母净利润0.57亿元，同比+0.48%；毛利率27.36%，同比+2.49pct，净利率7.49%，同比-0.17pct。
　　毛利率全面提升，海外业务大增。（1）分业务看，2025H1减速电机收入1.91亿元，同比+15.89%，且减速电机毛利率32.01%，同比+5.35pct。智能执行单元与减速器收入分别1.99、1.16亿元，分别同比-3.63%、-8.55%；智能执行单元毛利率27.04%，同比+1.69pct，减速器毛利率23.6%，同比+2.22pct。由此可见，25上半年，公司各产品均毛利率提升明显。（2）分地区看，海外市场拓展成效显著，2025上半年收入达0.53亿元，同比大幅增长92.34%，且毛利率48.4%，同比+3.99pct。
　　迈向机电一体化，布局人形机器人新赛道。公司深耕减速电机、减速器等核心零部件，正从核心减速部件制造商，向提供机电一体化解决方案的平台升级，并积极拓展人形机器人其他关键零部件领域业务，以提升产品附加值并深化客户绑定。公司具备覆盖行星、RV、谐波减速器的全系列产品能力，未来人形机器人赛道具备较大增量空间，公司凭借其全面的产品矩阵，有望打开长期成长空间。
　　风险提示：减速器竞争加剧，宏观经济波动影响下游需求，人形机器人量产、公司客户开拓、产品测试验证不及预期等。