本报告导读：
　　公司2025净利润较快增长，电力设备板块海外收入高增。公司分接开关全球深度布局，在欧洲、巴西、北美等多个地区实现快速增长。
　　投资要点：
　　盈利预测及投资评级：预计2026-2028年，公司收入28.34亿元、34.42亿元、42.02亿元，同比增16.8%、21.5%、22.1%；归母净利润8.38亿元、10.32亿元、12.70亿元，同比增18.0%、23.2%、23.1%；EPS0.93元、1.15元、1.42元。基于分接开关产业格局，公司市场地位，同业估值，给予2026年42倍，目标价39.06元，维持“增持”评级。
　　2025净利润较快增长。
　　（1）2025年，公司收入24.27亿元，同比增4.50%；归母净利润7.10亿元，同比增15.54%；毛利率54.49%，同比增5.69pct。
　　（2）2025第四季度，公司收入6.11亿元，同比降1.94%；归母净利润1.29亿元，同比增6.85%；毛利率51.67%，同比增5.82pct。
　　（3）2025年，公司销售费率10.36%，同比1.34pct，源于加大海外市场投入；管理费率6.99%，同比增0.79pct，源于新增股权激励费用及加大海外市场投入；研发费率3.65%，同比增0.14pct。
　　电力设备板块海外收入高增。2025年，公司电力设备板块收入21.02亿元，同比增16.05%；毛利率59.61%，同比增1.34pct。电力设备直接、间接出口收入7.14亿元，同比增47.37%。
　　分接开关全球深度布局。公司深度绑定国内大型变压器厂商，凭借技术、成本和交付等优势分享全球市场红利，同时积极推进全球化布局，新加坡区域总部成立、印尼工厂正式投产、土耳其工厂稳定运营等，构建了从生产、销售到服务的立体化海外网络，显著增强市场响应能力和客户信任度，在欧洲、巴西、北美等多个地区实现快速增长。
　　风险提示。电网投资不及预期；市场竞争激烈导致产品盈利水平下降；海外拓展进度不达预期。