营收快速增长，亏损显著收窄。纳芯微公布2025年年度业绩快报。2025年，公司实现营收33.68亿元，同比增长71.8%；归母净利润为-2.4亿元，较2024年的-4.0亿元显著收窄。公司营业收入同比快速增长，主要得益于下游汽车电子领域需求稳健增长，公司汽车电子领域相关产品持续放量；泛能源领域整体呈复苏态势，其中光伏和储能领域大部分客户恢复正常需求，服务器电源客户需求在AI驱动下增长迅速。此外，麦歌恩并表丰富了公司产品矩阵，对公司营收增长形成积极影响。
　　公司汽车电子产品持续放量，单车价值量有望持续提升。部分投资者担忧受到汽车行业整体需求影响，公司汽车业务增长可能放缓。我们认为，公司有望以拓品类持续提升单车价值量，带动汽车电子收入保持快速增长。在产品布局方面，公司的隔离类产品已经在汽车三电系统如OBC/DCDC/PDU等应用实现成熟量产，覆盖国内主要新能源车企及Tier1；公司的高低边开关、马达驱动、LDO、传感器、MCU/SoC等产品自2025年开始已经进入快速成长阶段，应用场景从三电系统拓展至电池管理系统、车身控制与照明、热管理及底盘与安全等应用场景；公司的ClassD音频功放、氛围灯驱动、高速接口Serdes等新产品也有望今年开始逐步进入量产阶段。根据公司公告，公司汽车电子业务的量产单车价值量已超过1500元；随着在研及规划中产品陆续量产，公司预计未来单车价值量有望达到3000-4000元。
　　AI服务器和人形机器人相关产品有望助力公司打开成长空间。在AI服务器方面，公司可为服务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，部分产品已在国内外服务器电源客户中量产出货。在人形机器人上面，公司的磁编码器可在灵巧手中实现精细动作控制，各类传感器、电源产品、接口等可实现感知与通信功能，动力电池BMS系统亦可使用公司的电源产品、电流传感器、温度传感器等。
　　我们预测公司25-27年收入为33.7/44.3/54.9亿元（原预测25/26年为26.0/32.6亿元，主要考虑公司并购及行业景气度调整了营收与毛利率），采用PS估值法，根据可比公司26年平均7.2倍PS估值，对应目标价为196.23元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术创新不及预期；市场竞争风险；下游需求不及预期；盈利能力修复不及预期对估值造成负面影响。