事件:
　　2026年2月28日，沐曦股份发布2025年业绩快报：
　　2025年预计实现：营收16.44亿元，同比增长121.26%；归母净利润-7.81亿元、归母扣非净利润-8.22亿元，上年同期分别亏损14.09亿元、10.44亿元，亏损幅度同比缩小；
　　2025Q4预计实现营收4.08亿元，同比下降-21.54%；归母净利润-4.35亿元，上年同期亏损6.27亿元，亏损幅度同比缩小；归母扣非净利润-4.29亿元，上年同期亏损2.63亿元，亏损幅度同比扩大。
　　投资要点:
　　营收倍增带动利润减亏，受益产品拓展及出货量提升
　　2025年，公司预计：实现营收16.44亿元，同比增长121.26%。利润端亏损幅度显著收窄，全年归母净利润为-7.81亿元，归母扣非净利润为-8.22亿元，较上年同期分别亏损14.09亿元和10.44亿元明显减亏。分季度看，2025Q4公司预计：实现营收4.08亿元，归母净利润-4.35亿元，较上年同期亏损6.27亿元有所收窄；归母扣非净利润-4.29亿元，较上年同期亏损2.63亿元有所扩大。
　　受益于产品拓展及出货量提升，公司营收快速放量的同时，利润结构正逐步优化，呈现减亏向好的发展态势。凭借产品性能与软件生态，公司产品获下游客户的广泛认可与持续采购，GPU出货量实现显著增长，直接带动营收规模大幅提升。同时，股份支付费用较上年同期有所减少，对利润端产生正向贡献，进一步推动亏损收窄。
　　多卡互联落地千卡训练集群，曦云C700单卡性能对标H100
　　对于多卡互联，公司自主研发的MetaXLink高速互连技术已实现重要突破，其互连带宽性能已达到与H200相当的行业先进水平，能够支持高带宽、超大规模的多卡互联。目前该技术已实现千卡集群的大规模商业化部署，并正在研发推动万卡集群的落地，现已成功支持包括128BMoE大模型在内的多个模型完成全量预训练。
　　在单卡性能方面，公司最新推出的曦云C700系列采用国内先进工艺制程，构建了从设计、制造到封装测试的全流程国产供应链闭环，实现核心技术自主可控。该系列产品性能对标H100，在计算能力、存储能力、通信能力及能效比等关键指标上，较公司当前在售产品实现全面提升。
　　产品部署上线多个智算集群，互联网/运营商客户有望取得突破
　　部署进展方面，公司产品已在多个智算集群完成上线。截至2025年3月底，公司产品已相继应用部署于10余个智算集群，覆盖国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业智算中心等多层级场景；智算集群区域横跨北京、上海、杭州、长沙、中国香港等地，并持续向更多区域延伸。
　　对于客户拓展与业务验证，公司成功导入教科研、金融、交通、能源、医疗健康及大文娱等行业客户，产品在实际场景中的竞争力与交付能力已获验证。当前存量客户复购稳定，新客户持续增加；公司在手订单充裕，潜在商机储备充足，正重点拓展互联网与运营商行业客户，并已取得初步成效，预计将成为未来重要的业务增长点。
　　盈利预测和投资评级：沐曦是国内领先的高性能GPU芯片设计公司，在大模型算力需求增长和国产替代趋势下有望充分受益。预计公司2025~2027年营收分别为16.44/40.79/79.79亿元，对应PS为127.76/51.49/26.32X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济影响下游需求；大模型产业发展不及预期；市场竞争加剧；中美博弈加剧；新品研发不及预期；估值回调风险；各产品并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考等