公司有望充分受益于全球电力需求长景气周期

　　公司作为全球复合绝缘头部企业，在全球主要区域市场市占率达到90%-96%，优势显著（图表2）。我们预计2025-2027年公司营收年复合增速33%，归母净利润年复合增速32%（图表5）。我们认为公司未来投资看点主要集中在（1）全球电力需求进入新一轮景气周期背景下，公司优势产品复合绝缘有望充分受益；（2）国内市场，国家电网规划（十五五”时期（2026-2030年）特高压直流项目将投运15条（图表15），我们认为这带来公司相关产品需求增长；（3）海外市场，我们看好在AI数据中心建设、新能源车渗透率提升以及电力系统清洁化转型等多重积极因素影响下，2025-2027年美国及欧洲电网资本开支仍保持较快增速（图表39-40），有利于公司产品出海开拓市场。我们看好公司借力全球电力需求高景气，业绩有望持续稳健增长，市值具有向上空间。

　　首次覆盖，给予增持评级，目标价83.2元

　　盈利预测方面，我们认为在全球电力需求景气长周期背景下，公司在复合绝缘类产品的优势将助力公司业绩持续增长，我们预计公司2025-2027年每股收益分别为0.98元、1.28元、1.65元。估值方面，基于可持续盈利的假设，我们采用65倍的目标市盈率进行估值，较可比公司2026年预测市盈率均值（Wind一致预期）35倍有一定程度溢价，我们主要考虑到（1）公司净利润未来成长性更佳，我们预测公司2025-2027年每股收益的年复合增速为33%，高于可比公司同期25%的平均增速水平（Wind一致预期）；（2）公司资产质量更优，我们预计公司2025-2027年净资产收益率分别为25.2%/28.1%/30.7%，均高于可比公司同期净资产收益率均值17.1%/19.4%/21.3%（Wind一致预期）。基于2026年每股收益预测值1.28元，我们计算得到目标价83.2元，隐含16.4%的上行空间。首次覆盖，给予增持评级。

　　主要下行风险

　　产品质量风险、汇率风险、原材料价格波动风险。