公司营收创新高，毛利率改善
　　公司近期公布其2025年年报，公司实现总营业收入67.45亿元，同比增长14.39%；实现毛利率36.64%，同比增加0.14个百分点；实现归母净利润10.21亿元，同比增长22.71%。对应四季度公司实现营收17.13亿元，同比上升0.68%/环比下滑5.23%；实现毛利率为36.33%，同比上升1.84个百分点/环比下滑0.51个百分点；实现归母净利润2.52亿元，同比上升21.12%/环比下滑11.04%。公司2025年度营收创历史新高，同时毛利率同比有小幅提升，显示新领域突破带来产品需求上升和产品组合优化（AI服务器用精密功率电感、车用陶瓷件等高盈利产品占比提升）。
　　数据中心有望成为继汽车电子后的又一增长引擎
　　公司本年度内在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长，带动公司2025年营收与利润再创历史新高。其中，公司已围绕数据中心进行充分的产业与产品布局，实现GPU、CPU、ASIC等芯片端供电相关模组类客户的全部覆盖，可提供各类功率电感以及钽电容产品。据公司投关活动记录，公司客户已覆盖国内头部服务器厂商及海外头部功率半导体模块厂商，目前公司AI服务器相关的订单饱满，相关业务快速增长（2025年以来海外业务增速迅猛）。
　　协商定价以传导成本压力
　　随着原材料价格上升和需求改善，被动元件行业正在步入价格上行通道。据经济日报报道，近期国巨再度调涨其钽电容报价，这是公司近九个月以来第三次上调钽电容价格，显示AI需求强劲。据公司投关活动记录，近期贵金属价格涨幅过大，公司拟通过与客户重新协商定价，传导部分原材料上涨的压力。
　　汽车电子及储能业务高增，电源管理产品快速增长
　　分业务来看，2025年公司信号处理产品收入同比增长4.59%至23.74亿元；电源管理产品收入同比增长19.34%至23.22亿元；汽车电子或储能专用产品收入同比增长38.1%至15.25亿元，是公司成长最快业务，显示公司在汽车电子领域扩展顺利，应用场景从三电系统向智能驾驶、智能座舱扩展，产品线广泛涵盖变压器、功率类电感、磁环、车用陶瓷等；陶瓷、PCB及其他业务收入同比下滑9.14%至5.25亿元。
　　维持增持评级和目标价39元
　　我们认为公司作为国内电感龙头有望显著受益于国内消费补贴政策/端侧AI落地等催化换机需求、高端产品份额提升和单机电感用量提升，叠加汽车电子、数据中心等新兴领域拓展打开市场增量空间。我们看好中长期公司通过产品组合优化和生产/经营效率提升实现盈利能力的长期向好，维持对公司的增持评级和目标价39元。
　　风险提示：原材料价格波动风险、需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。