事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业收入32.0亿元，同比+18.3%；实现归母净利润1.1亿元，同比-40.9%；实现扣非归母净利润1.0亿元，同比-36.8%。25Q4单季营业收入为9.1亿元，同比+7.4%；归母净利润为-0.1亿元，同比-127.6%；实现扣非归母净利润0.1亿元，同比-70.6%。
　　公司收入实现良好增长，主要系存量客户订单增加及新赛道业务提供增量。分产品收入拆分：25年公司清洁小家电、工商业及户储能产品、电机等组件收入分别为26.5亿元、2.7亿元、1.4亿元，同比分别+12.4%、+411.7%、+22%。分区域拆分：25年公司国外、国内收入分别为25.6亿元、5.5亿元，同比+15.9%、+33.3%。
　　毛利率、净利率有所承压。1）毛利率：25年公司毛利率同比-1.9pct至14.1%，25Q4毛利率同比-0.2pct至13.2%。25年公司清洁类小家电、工商业及用户储能产品、电机等组件毛利率分别为12.5%、15.5%、21.5%，同比-1.3pct、+13.5pct、-8.4pct。外销和内销毛利率分别为13.3%和14.1%，同比-2.4pct、+0.04pct。外销毛利率下降受关税影响及行业价格下行压力。
　　2）费率端：25年公司销售/管理/研发/财务费率分别为0.6%/3.5%/3.6%/0.8%，同比变动持平/-0.3pct/-0.3pct/+2.1pct，财务费用变动主要系汇兑收益减少所致。25Q4同比变动+0.2pct/-0.9pct/-0.3pct/+3.5pct。
　　3）净利率：叠加其他非流动金融资产公允价值变动损失增加影响，公司25年净利率同比-3.3pct至3.2%，25Q4净利率同比-5.5pct至-1.5%。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司25年盈利承压，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.87/2.43/3.11亿元，同比+75.0%/+29.5%/+28.0%，维持“增持”评级。
　　风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格、汇率波动。