事项：
　　公司发布2025年年度报告：报告期内，公司实现营业收入18.10亿元，同比增长25.83%；实现归属于上市公司股东的净利润4.54亿元，同比增长13.39%；实现扣非归母净利润4.02亿元，同比增长9.60%。同时，公司公布2025年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利16.50元（含税），并以资本公积金向全体股东每10股转增4股。
　　评论：
　　C端付费转化率显著提升，B端产品AI化驱动增长。2025年，公司智能文字识别C端产品（扫描全能王、名片全能王）实现收入14.86亿元，同比增长30.27%，是营收增长的核心引擎。增长动力主要来自用户付费意愿的增强而非单纯用户规模扩张：公司主要C端产品月活达1.90亿，同比增长11.11%；累计付费用户数达987.76万，同比大幅增长32.78%。B端业务在AI赋能下稳健增长，智能文字识别B端及商业大数据B端产品合计收入2.57亿元，同比增长14.56%。公司通过发布企业级文档处理自动化AIAgent产品INTSIGDocFlow及AIInfra产品xParse，推动B端产品向标准化、智能化升级。
　　盈利能力保持高位，研发高投入持续夯实长期竞争壁垒。2025年公司毛利率为86.7%，维持在高位；净利率为25.08%，同比有所下滑。利润增速低于营收增速，主要因公司为拓展全球市场及强化技术壁垒进行了战略性高投入。全年销售费用达5.92亿元，同比增长37.88%，主要用于加大海内外品牌推广；研发费用为4.74亿元，同比增长21.36%，研发投入总额占营业收入的比例为29.17%，公司持续聚焦AI方向，研发人员占比提升至61.53%。
　　AI产品矩阵持续丰富，境外业务成为增长新极。公司以AI技术创新不断拓展产品边界。C端方面，扫描全能王推出7.0版本，集成AI拍图翻译、AI超级滤镜等“CS-AI”系列功能；同时推出AI教育产品“蜜蜂试卷”、“QuizAI”及AI健康产品“Appediet”，探索新场景。B端方面，TextIn与启信慧眼产品线深度融合大模型技术，提升企业文档处理与商业风控效率。凭借产品力提升，公司全球化进展显著，2025年境外（含港澳台）收入达6.24亿元，同比增长34.11%，增速高于境内业务，成为重要的增长动力。
　　投资建议：技术与数据构筑深厚护城河，AI能力持续提升。结合公司2025年实际业绩的稳健表现及高成长属性，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.92亿元、7.33亿元、9.87亿元（2026~2027年原预测值为6.09亿元、7.32亿元），对应EPS（摊薄）分别为4.23元、5.23元、7.05元。公司C端变现能力持续提升，B端标准化产品渗透率稳步扩大，参考可比公司估值水平，给予合合信息2026年50xPE，对应目标价211.39元，维持“强推”评级。
　　风险提示：技术研发与创新能力不及预期、B端业务拓展不及预期、用户付费转化率不及预期。