给予“增持”评级。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.14/2.37/3.01元，公司为全球锂电隔膜龙头，参考2026年可比公司平均估值水平，给予公司2026年35XPE，对应目标价为82.95元。
　　全球锂电隔膜龙头，25Q4业绩实现高增。公司为全球锂电隔膜龙头，市占率连续多年稳居第一。根据公司业绩预告，预计2025年实现归母净利润1.09-1.64亿元，扣非归母净利润0.85-1.27亿元，均同比扭亏为盈。其中，以区间中值测算，预计25Q4实现归母净利润2.23亿元，同比扭亏为盈，环比大增3185%。
　　出货量快速增长，盈利显著恢复。根据ICC鑫椤锂电，2025年公司隔膜出货量约120亿平，同比增长36%，市占率约为35%。随着玉溪基地等新建产能陆续释放，我们预计公司2026年隔膜出货量有望超140亿平。盈利端，25Q3以来，伴随锂电下游需求高速增长、行业供需格局持续优化，公司盈利能力实现显著恢复，于Q4实现全年利润转正。隔膜是重资产行业，具备较强的经营杠杆和盈利弹性，且投产周期一般在1年以上，供给变动相对较慢。随着行业供需紧平衡格局持续，以及公司产品结构优化，我们认为2026年公司盈利有望持续修复。
　　固态电池材料布局加速，已具备量产能力。半固态电池隔膜方面，公司子公司江苏三合电池材料科技有限公司已具备量产供应能力；全固态电池材料方面，公司子公司湖南恩捷前沿新材料科技有限公司专注于高纯硫化锂、硫化物固态电解质和硫化物固态电解质膜等产品的研发与布局，目前高纯硫化锂产品中试线已搭建完成，固态电解质10吨级产线已顺利投产并具备出货能力，后续将根据下游市场需求规划扩产节奏。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险。