油价中枢上移炼能格局优化，中长期油气和石化景气持续上行。1）短期：油价大幅波动导致下游由补库转观望，石化产品有价无市、成交偏弱；下游持续去库、上游被动累库，行业进入库存再平衡阶段。2）中期：下游库存低位，涨价弹性可期。油价上行带动产品价差扩大，若油价高位企稳、需求回暖，涨价弹性将逐步兑现。3）长期：格局优化+供给收缩，炼化景气上行。重资产行业新建周期长，短期波动不改长期景气，炼化盈利持续改善。
　　油价下跌，中国主营炼厂开工率下降。1）原油价格：周环比下跌。截至2026年3月26日当周，布伦特原油期货结算价为108.01美元/桶，较上周下跌0.64美元/桶（-0.59%）；WTI原油期货结算价为94.48美元/桶，较上周下跌1.66美元/桶（-1.73%）。2）原油供给：美国和欧佩克产量均上升。产量方面，截至2026年3月20日当周，美国原油产量1365.7万桶/天，环比上周减少1.1万桶/天；截至2026年2月，欧佩克原油产量2863万桶/天，环比上月增加16.4万桶/天。3）原油需求：美国炼厂开工率略增，中国炼厂开工率略减。美国炼厂：截至2026年3月20日当周，美国炼厂原油加工量为1659.8万桶/天，较上周增加36.6万桶/天，美国炼厂开工率为92.9%，较上周增加1.5pcts。中国炼厂：截至2026年3月26日，主营炼厂开工率为71.99%，较上周减少3.23pcts。山。4）原油库存：美国原油库存增加。截至2026年3月20日当周，美国原油和石油总库存为16.91亿桶，较上周增加8.33百万桶；商业原油库存为4.56亿桶，较上周增加6.93百万桶；战略原油库存为4.15亿桶，较上周持平。
　　芳烃产业链顺价较为顺利。1）芳烃价格：产品价格均上涨。截至2026年3月27日当周，PX/PTA/MEG/POY/FDY/DTY价格为1237（美金）/6710/5257/8950/9300/8200，较上周变化+27（美元）/+185/+215/+150/+50/+150/吨。2）芳烃利润：PX和PTA利润下滑，长丝加工利润增加。截至2026年3月26日当周，PXN价差和PTA现货加工费为-26美元/吨和121元/吨，较上周变化-23美元/吨和-177元/吨。POY/FDY/DTY和PTA（T-7）的价差为580/532/438/元吨，较上周变化+485/+365/+460元/吨，POY/FDY/DTY和PX（T-14）的价差为676/629/534元/吨，较上周变化+1294/+1174/+1283元/吨。
　　烯烃上游顺价较为顺利。1）烯烃价格：产品价格均上涨。截至2026年3月27日当周，乙烯/丙烯/PE/苯乙烯/PP/丙烯酸/丁二烯价格为9950/8495/8771/10541/9042/12000/18200元/吨，较上周变化+50/+130/+176/+432/+324/+250/+2975元/吨。2）烯烃利润：价格涨跌参半。截至2026年3月27日当周，乙烯-石脑油/丙烯-石脑油/PE-乙烯/苯乙烯-乙烯/PP-丙烯/丙烯酸-丙烯价差为1426/-29/-1179/591/8495/3505，较上周变化+380/-460/-226/-482/+130/+380元/吨。
　　投资逻辑一：中东冲突或带动长期油气中枢上移，推荐关注油气生产企业（中国海油、广汇能源），建议关注油气生产企业（洲际油气、中曼石油）。
　　投资逻辑二：短期油价波动不改炼化长期紧平衡格局，推荐关注大炼化（荣盛石化、恒力石化）；建议关注大炼化（中国石油、中国石化、东方盛虹、恒逸石化、华锦股份、上海石化）；长丝（桐昆股份、新凤鸣）；瓶片（万凯新材、华润材料、三房巷）；C3、C4（齐翔腾达、宇新股份）；PDH（东华能源）。
　　投资逻辑三：油价中枢上行有望带动油气Capex增长，建议关注油服及工程（海油工程、海油发展、惠博普、博迈科）。
　　风险提示：原油价格波动；需求不及预期；出口风险；产业政策调整。