业绩回顾
　　2025年业绩低于我们预期
　　公司2025年实现营业收入27.82亿元、同比+28.52%，归母净利润2.61亿元、同比+14.50%。其中4Q25营业收入6.88亿元，同比/环比-8.20%/-1.91%，归母净利润0.50亿元，同比/环比-37.47%/-30.43%。受产品结构及原材料价格波动，公司4Q25及2025年业绩低于我们预期。
　　发展趋势
　　多重因素致4Q25盈利短期承压。公司4Q25盈利水平同环比均有较大幅度下降，我们分析主要因：1）产品结构波动，高盈利的热压及电控母排产品受部分客户产销波动占比有所下滑；2）FCC新产品爬坡带来良率损失；3）主材铜、铝等价格急涨，公司向下游顺价存在一定滞后，盈利短期受挤压。随着后续原材料价格传导落地，新品良率提升及放量，我们看好公司盈利修复。
　　电池连接业务高增长，看好FCC新品、储能业务放量带动结构优化。公司电池连接业务2025年实现营收23.15亿元、同增38.7%；其中，新能源车业务收入同增28.3%，主要增量来自大众MEB；储能业务收入同增55-60%，公司卡位国内海外头部集成商客户，受益储能行业的加速上行以及客户新订单的释放。盈利方面，储能业务受益较好的客户和产品结构、毛利率保持稳健；而新能源车业务受下游客户订单波动、原材料涨价等影响，毛利率有所承压。展望2026，我们预计公司FCC新品有望迎来车企客户订单密集落地及量产，同时全球储能有望迎来强周期共振，公司储能业务有望延续高增趋势，带动公司业务结构改善。
　　费用控制良好，现金流回暖，分红率维持高位。公司2025年期间费用率合计4.3%，同比基本持平、控制良好；经营性现金流约2.18亿元、较24年大幅回暖；分红率48.2%、维持高位。
　　盈利预测与估值
　　考虑到26年主材铜、铝价格或仍处高位，我们下调2026年盈利预测9%至3.55亿元，并引入2027年盈利预测4.78亿元；同时，我们看好公司新产品释放以及受益储能行业景气度，公司业绩逐步改善，维持50元目标价不变，当前股价对应2026/2027年19.7X/14.6XP/E，目标价对应2026/2027年22.5x/16.7xP/E，有14.5%上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　全球新能源车销量/储能需求不及预期，原材料价格大幅波动。