事件概述

　　3月31日，宝信软件发布《2025年年度报告》。公司2025年实现营业收入109.72亿元，同比下滑19.59%；归母净利润13.05亿元，同比减少42.40%；扣非归母净利润12.12亿元，同比减少44.84%。经营活动产生的现金流量净额21.47亿元，同比增长28.48%，反映了公司稳健的经营能力。

　　短期业绩承压，多项前瞻性财务指标边际向好

　　根据公司年报披露：2025年，在行业整体收益率回落背景下，公司整体经营业绩承压，其中软件开发及工程服务营业收入71.64亿元，同比减少27.72%，是营收下滑的主要拖累项；服务外包营业收入37.65亿元，同比增长2.98%。面对市场下行压力，公司坚持以“有质量的新签”为导向，积极开拓市场；切实强化精益运营与成本管控，稳步推进各项经营改善举措，期间费用均有所压降。

　　另一方面，公司2025年末存货较上年同期增加49.81%，主要系公司年末在执行项目增加所致；在建工程较上年同期增加89.51%，主要系宝之云华北基地项目建设投入增加10.33亿元；合同负债较上年同期增加20.16%（2025年12月31日合同负债32.30亿元，2024年12月31日合同负债26.88亿元），且合同负债全部为预收货款或服务款，无账龄超过1年的重要项目。我们认为，多项前瞻性财务指标边际向好，反映了2025年公司在手订单充沛，为2026年业绩增长提供了强有力的支撑。

　　AI全栈架构深度融合，重塑产业智造新范式

　　根据公司年报披露：宝联登钢铁行业大模型采用“基础大模型+行业垂类大模型+应用场景领域模型”三层架构，通过“通专融合、业技融合、数实融合”，构建“场景、模型、数据、算力、平台”五位一体全栈能力，实现从数据采集到场景应用的全链条集成。2025年宝信软件基于宝之云技术底座完成MaaS平台建设，打造国内钢铁行业规模最大、技术最先进的AI算力中心。加快智能体组件研发及应用试点，已创建智能体1000多个并广泛应用于生产管理、设备维护、质量监控等场景，充分验证智能体技术在治理、制造、服务等新模式下的可行性，进而论证在推动跨组织协同、促进业务与技术融合方面的价值。围绕钢铁行业配煤配矿、安全视觉、表检、质量预测、高炉、转炉、矿山、能效等8大场景推进人工智能示范应用建设，已完成100多个AI应用场景上线。

　　2026年力争业绩大幅增长，多业务布局可期

　　根据公司年报经营计划披露：2026年是“十五五”规划开局之年，宝信软件坚持规划引领、强化规划执行，聚焦“稳中求进、提质增效”，统筹抓好稳健经营与转型发展，力争推动经营业绩较上年实现大幅增长。多项业务布局值得期待：

　　1）加速突破非钢增量盘，积极布局海外变量盘。发力非钢增量盘，锚定有色、化工、矿山等行业，不断打造标杆示范项目，积攒培育核心能力；激活海外变量盘，构建海外营销管理平台，强化公司海外业务发展支点，并以现有项目为起点，逐步形成向周边市场辐射的能力。

　　2）工业AI：打造“五位一体”工业智能新范式。持续迭代优化垂类模型，打造以转炉、高炉为代表的标杆性领域大模型，推动规模化应用落地；打造AI时代数据底座，建设钢铁垂类数据集；以智能体为新型生产力，将AI融入研发全生命周期，探索建立人机共生协同研发模式。

　　3）发力智算、机器人、PLC与SaaS服务，打造业务增长新引擎。持续完善宝之云统一市场、建设与运营体系，重点推进罗泾、华北等基地的智算业务发展，探索打造差异化的算力服务。完成重载轮式具身智能机器人研发，在钢铁、有色、3C、电子、汽车等行业打造具身智能机器人应用场景。聚焦PLC技术升级、生态完善与产业化推广，强化核心能力、丰富产品方案，深耕钢铁行业高端应用，开拓非钢领域新市场。

　　风险提示：

　　IDC机柜建设情况、上架率和未来需求不及预期；AI和工业互联网平台推进不及预期；大型PLC和机器人业务进展不及预期。