事件：公司发布2025年年报
　　1）2025全年，公司实现营业总收入897亿元，同比增长14%；实现归母净利润84亿元，同比增长41%；实现经营性净现金流200亿元，同比增长35%。
　　2）2025年公司实现销售净利率9.5%，同比提升1.7pct；实现加权平均ROE11.2%，同比提升2.7pct。
　　主要品类收入均实现正增长，国内龙头地位稳固
　　1）挖掘机械：实现销售收入345亿，同比增长14%，国内市场连续15年蝉联销量冠军；
　　2）混凝土机械：销售收入157亿，同比增长10%，连续15年稳居全球第一品牌；
　　3）起重机械：销售收入156亿，同比增长19%，全球市占率稳步上升；
　　4）路面机械：销售收入38亿，同比增长25%，海外增速超过30%；
　　5）桩工机械：销售收入28亿，同比增长36%，旋挖钻机国内市场份额稳居第一。
　　国际化业务进展加速，国外收入、毛利持续增长
　　1）国外收入、毛利持续增长：2025年实现国外收入563亿元，同比增长15%，国外收入占比63%；实现毛利178亿元，同比增长23%，毛利占比71%。
　　2）2025年国外收入毛利率为31.7%，同比提升1.9pct。
　　3）海外各区域主营业务收入：
　　亚澳区域：销售收入239亿，同比增长16%；
　　欧洲区域：销售收入125亿，同比增长1.5%；
　　美洲区域：销售收入112亿，同比增长9%；
　　非洲区域：销售收入83亿，同比增长55%。
　　核心逻辑：行业海外国内共振向上，新时代新三一迈向全球
　　1）行业海外国内共振向上：1-2月挖机销量同比增长13%，其中出口同比增长39%。
　　2）A+H双平台锚定全球化新征程，国际化业务进展加速
　　①2025年H股成功上市，开启国际化新征程；
　　②根据海关统计数据，公司挖掘机械、混凝土机械产品海外出口量保持行业第一；
　　③2025年向全球市场推广产品60款，海外销售覆盖150多个国家、地区；在全球100多个国家和地区深度合作400余家优质海外经销商，布局1900个营销与服务网点，超过3000名海外服务工程师，构筑极具竞争力的全球销售与服务网络。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2026-2028年收入为1050、1236、1456亿元，同比增长17%、18%、18%；归母净利润为110、141、179亿元，同比增长31%、28%、27%，25-28年复合增速为29%，对应26-28年PE为16、13、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）海外贸易摩擦；2）汇率扰动风险。