本报告导读：
　　公司作为负极包覆材料行业龙头，业绩扭亏为盈。随着行业格局逐步出清和快充技术与硅基材料应用推广，以及下游需求驱动，公司业绩有望持续增长。
　　投资要点：
　　投资建议：2025年公司盈利持续改善，看好下游动力及储能需求对公司产品量价提升。综合考虑市场及公司经营情况，上调公司2026-2027年EPS至0.96元（+0.08）、1.48元（+0.00），新增2028年EPS为1.91元。公司作为负极包覆材料行业龙头，具备卡位优势和标的稀缺性，且公司盈利能力逐渐修复，考虑到公司盈利仍处于底部，我们对公司进行PB估值。参考可比公司估值情况，我们给予公司2026年2.5倍PB估值，对应目标价为67.48元，维持增持评级。
　　营收大幅增长，业绩扭亏为盈。根据公司2025年年报，2025年公司实现营业收入11.61亿元，同比增长43.28%，归母净利润3861.87万元，同比增长216.88%，扣非归母净利润946.66万元，同比增长116.70%。2025年公司业绩实现扭亏为盈，主要原因是：①销量大幅增长，中高端产品占比提升。2025年新能源车快充车型需求不断增长，叠加储能需求强劲，公司负极包覆材料实现销量8.44万吨，同比增长39.62%。②需求拉动产能利用率显著提高，2025年公司负极包覆材料有效产能7万吨，产量7.32万吨，全年产能利用率104.50%。③采购综合成本同比下降。
　　收购福建中碳，辐射华南构建区位优势。目前，公司拥有负极包覆材料产能合计7万吨/年（大连基地4万吨+成都昱泰3万吨）。26Q1公司收购并增资福建中碳，获得51%股权。福建中碳主要从事负极包覆材料生产及销售，核心生产线全流程贯通，具备生产能力，此外，福建中碳所在区域乙烯焦油资源配置充足，具备进一步扩产条件，后续公司将进一步赋能，预计产能达到2万吨/年。通过本次收购，公司将有效辐射华南区域下游客户，同时显著降低运输成本和采购成本，构建显著区位优势。
　　新产品布局进展顺利。依托负极包覆材料的技术积累，公司积极向下游沥青基碳纤维领域延伸，碳纤维制品已进入光伏、光纤、半导体、热处理等领域。其中，光纤、光伏、热处理领域验证顺利，目前已经开始小批量供货，半导体领域对产品指标要求更高，因此验证周期更长，目前验证较为顺利。
　　风险提示。新能源车销量不及预期，原材料价格波动风险。