投资要点：
　　公司发布2025年年报，主营业务实现高质量发展。2025年，公司实现营业收入744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增长16.71%。毛利率为15.99%，同比提升0.10个百分点；净利率为5.43%，同比提升0.17个百分点。单季度看，2025Q4公司实现营业收入207.47亿元，同比下滑12.34%；归母净利润11.75亿元，同比下滑6.23%；扣非归母净利润11.32亿元，同比下滑4.55%。第四季度毛利率为15.71%，同比提升1.98个百分点；净利率为6.02%，同比提升0.66个百分点。2025年度，公司主营业务在长期发展战略指引下实现高质量发展，AI智能终端类业务实现稳健发展，具身智能、AI服务器及商业航天等新领域、新业务取得显著进展，平台能力进一步强化。
　　加大力度布局智能终端业务，产品结构进一步向AI领域集中。公司智能手机与电脑类业务实现营业收入611.84亿元，同比增长5.94%，占公司营业收入的82.23%，毛利率为15.41%，同比上升0.3个百分点，主要受益于AI智能终端产品结构优化及智能制造效率提升。公司智能汽车与座舱类业务实现营业收入64.62亿元，同比增长8.88%，占公司营业收入的8.68%，毛利率为7.22%，同比下降2.95个百分点，主要是由于下游需求稳定增长，部分海外新项目初期分摊固定成本较高。公司智能头显与智能穿戴类业务实现营业收入39.78亿元，同比增长14.04%，占公司营业收入的5.35%，毛利率为19.91%，同比上升0.15个百分点，主要是AI眼镜业务实现突破增长，公司已实现国内头部客户AI眼镜整机组装和海外头部客户精密零组件规模化量产交付，并在光波导镜片的高精度自动化组装等领域实现技术突破，即将实现量产交付。其他智能终端业务实现营业收入10.51亿元，同比下降25.34%，占公司营业收入的1.41%，毛利率为16.84%，同比下降2.97个百分点，主要系公司调整业务发展重心，加大力度布局AI智能终端，减少其他业务。
　　积极培育多元增长极，具身智能、AI服务器及商业航天等新业务取得关键突破。具身智能业务方面，2025年度，公司机器人整机业务全面进入规模化交付阶段，人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，蓝思智能机器人（长沙）有限公司实现营业收入超10亿元。产能交付方面，公司将加速永安园区机器人专属产能释放，同时推动泰国工厂产能建设，确保海外批量订单顺利交付，推动2026年具身智能机器人核心部件及整机组装规模实现倍增。AI服务器业务方面，2025年公司将其确立为核心战略赛道之一。公司为企业级NVMeSSD厂组装的SSD固态硬盘已于2026年3月在湘潭园区实现批量出货，该产品广泛部署于头部互联网大厂、电信运营商和银行系统。同时，公司正加快推进自主开发的HDD机械硬盘玻璃基板客户验证，形成SSD与HDD双轮驱动的存储领域布局，进一步完善公司在AI服务器业务领域核心配套能力。商业航天业务方面，航天级UTG玻璃作为公司打入卫星端领域的突破性产品，2025年在技术迭代与场景落地均取得重要进展。该产品已在CES2026展会上首次公开亮相，并已配合国内外头部商业航天客户提交样品并进行验证。此外，公司已启动新一代复合UTG的研发工作，依托头部客户资源和UTG玻璃领域的优势，实现从地面端向卫星端产品的进阶，商业航天已成为公司新兴业务板块的核心增长动力之一。
　　投资建议和估值：公司积极把握AI升级浪潮，打造多元业绩增长极，加速布局具身智能、AI服务器、商业航天三大新兴赛道并取得可喜突破。我们预计，公司2026-2028年实现营收943.30/1161.27/1409.28亿元，实现归母净利润51.81/65.42/81.76亿元，对应EPS为0.98/1.24/1.55元，对应当前价格的PE为29.16/23.09/18.48倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：汇率波动风险；宏观经济波动风险；存储价格波动风险；客户集中风险；新兴赛道投资风险等。