报告摘要
　　2026年3月30日，公司发布2025年度报告。2025年公司实现营收8.25亿元，同比减少1.34%；实现归母净利润0.74亿元，同比减少38.99%；实现归母扣非净利润0.64亿元，同比减少39.85%；实现经营活动现金流净额0.95亿元，同比减少18.30%。
　　收入规模总体保持平稳，收入的行业分布进一步多元化。2025年公司实现营业收入8.25亿元，较上年同期下降1.34%，收入规模总体保持平稳。一方面公司持续加大新客户、新领域的业务拓展，客户群体与业务领域不断扩大，收入来源更加多元均衡。同时，已完成项目的后续维护业务逐渐增多，运维收入保持稳定。另一方面，受部分客户预算收紧、项目审批周期延长等外部因素影响，公司部分重要项目实施、交付及验收进度延后，导致相关收入确认延迟；同时，2025年公司新拓展部分大型集团客户项目处在交付期，尚不具备验收条件。公司市场拓展较为顺利，部门产能释放良好，经营状况稳健向好。
　　毛利率有所降低，研发投入持续增加。2025年公司营业成本累计发生5.75亿元，较上年同期增长3.01%。随着公司新业务领域和市场的开拓，市场竞争更加激烈，中标金额相对较低、交付工作量较大；同时部分项目招投标、项目验收节奏放缓，被动拉长项目交付周期和验收流程，上述因素叠加导致项目毛利有所降低，2025年公司毛利率为30.29%，较上年同期下降2.94个百分点。2025年公司继续加大研发投入，重点投向信创ERP、云湖平台等核心产品的研发，考虑研发费用资本化因素，2025年公司研发投入1.16亿元，较上年同期增长7.53%。
　　核心产品迭代升级，信创化与智能化取得进展。2025年，公司持续加大研发投入，以信创化、智能化为主线推动产品体系迭代升级，稳步提升产品化能力，核心竞争力进一步增强。1）信创业务落地成效显著，对标行业先进实践，完善标准化、规范化的信创产品研发体系；完成ERP、EPM、司库管理三大产品线新版本发布，版本覆盖ERP的总账管理、资产核算、报表管理，EPM全面预算、合并报表及司库管理等，累计优化功能千余项，产品实现亿级数据小时级处理、报表查询秒级响应；信创EAM完成技术升级，设备监测、能源管理功能持续完善。信创产品已在某大型金融集团及众多客户落地交付。2）AI方面，2025年公司设立智能化专班推动AI技术研究，聚焦知识库、智能文档、智能体、工作流引擎、数据洞察、AI网关、数据分析模型等核心模块的功能迭代与创新开发，持续完善公司智能化应用开发基础能力，以数据语义化、业务规则化、决策自动化为目标，逐步构建信创生态下的企业AI操作系统。
　　盈利预测与投资建议：结合2025年公司业绩，我们调整2026年盈利预测，并新增2027-2028年盈利预测。我们认为，公司在新领域、新客户拓展方面卓有成效，信创ERP产品顺利落地，业务与营收空间进一步打开；不过同时，公司面临的行业竞争日趋激烈，项目周期有所拉长，导致单项目盈利能力有所下降，同时公司持续引进高水平人才，人员费用支出较为刚性。结合以上，我们预测公司2026-2028年营收分别为9.66/10.86/12.05亿元（2026年原预测值为13.07亿元），归母净利润分别为1.09/1.29/1.50亿元（2026年原预测值为2.46亿元）。2025年公司紧抓信创机遇，在央国企信创趋势下加速信创ERP标杆案例落地，同时新领域新客户拓展卓有成效，收入结构更加多元。短期收入确认节奏不影响公司整体较为景气的经营发展趋势，不过考虑到短期利润释放节奏延后，我们调整为“增持”评级。
　　风险提示：石油石化行业景气度下滑的风险；建筑行业业务发展不及预期的风险；战略客户、新业务领域开拓不及预期的风险；行业信创推进不及预期的风险等。