亨通光电——全球光纤通信前3强、全球海缆系统前3强、全球线缆最具竞争力前3强企业：亨通光电的业绩演变，本质上是从“光纤光缆周期股”向“光通信能源互联海洋业务”多主业平台型公司的转型过程。公司以光纤光缆起家，上市后沿产业链多元化延伸，先后突破光纤预制棒技术并布局海缆与海洋工程，完成产业卡位；2015-2018年受益于4G建设与FTTH推进，迎来首次业绩爆发；2019-2020年虽因光通信景气退潮业绩承压，但逆势收购华为海洋切入海洋通信系统集成领域，完成战略转身；2021年起海风抢装带动海缆需求兑现，业绩重回增长通道；2023年以来海洋、电网、通信多业务协同发力，盈利结构持续优化。
　　短期景气复苏释放业绩弹性，多主业共振驱动长期成长：展望未来，短期看，2026年业绩弹性主要来自光纤供需紧张带来的价格上行与海洋业务订单加速兑现的共振。公司在手订单充裕，能源领域超200亿元、海洋通信超70亿元、PEACE跨洋海缆项目超3亿美元，为未来1-3年利润增长提供了较强可见度。中期看，业绩核心驱动将向“高价值光纤放量深远海海缆升级海洋通信扩张”切换。与历史上依赖单一光纤周期不同，本轮盈利改善基础更为扎实：一方面，光纤需求已从传统运营商集采拓展至无人机、AI数据中心互联、DCI、算力枢纽、空芯/多芯等高附加值场景，供需结构显著改善；另一方面，受益于“十五五”期间深海科技政策优先级提升，海风高压化升级、国际海缆更新换代等需求持续催化，为海洋工程与海洋通信业务带来中期确定性。
　　投资建议：公司未来三年利润改善的核心驱动力在于光通信与海洋业务这两项高毛利率业务的结构性扩张，业绩有望迎来拐点期。我们预计公司2025-2027年整体营收分别为710.64/950.93/1111.20亿元，对应同比增速分别为18.47%/33.81%/16.85%；归母净利润分别为29.05/54.09/71.99亿元，同比增速为4.91%/86.20%/33.10%；2025～2027年整体毛利率分别为13.18%/20.04%/21.43%。摊薄EPS分别为1.18/2.19/2.92元。考虑公司多板块业务均处于行业景气度上升趋势，给予亨通光电“推荐”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期的风险；市场竞争的风险；原材料波动的风险；国际经营的风险等。