事件：公司发布2025年业绩报告&2026Q1业绩预增报告。2025年度，公司实现收入26.2亿元，同比-13.1%；实现归母净利润2.05亿元，同比-53.99%。2026Q1，公司实现归母净利润0.91-1.1亿元，同比+100.2%-141.99%；预计实现扣非归母净利润0.83-1.02亿元，同比+130.2%-182.9%。
　　越南产能释放，26Q1业绩拐点显现。2025年分业务看，公司智能厨卫业务收入22.62亿元，同比-10.66%，毛利率31.68%，同比-2.22PCTS；大健康软硬件收入2.78亿元，同比-22.43%，毛利率48.54%，同比-0.64PCTS；其他业务收入0.79亿元，同比-35.95%，毛利率18.66%，同比-6.9PCTS。公司2025年收入下降的主要原因为：1）贸易环境扰动供应链，海外大客户消化节奏放缓；2）研发投入增长以及越南基地初期爬坡导致运营维护等费用增加；3）股权激励调整等阶段性费用增加。展望2026年，受益于公司越南生产基地产能投放，新项目推进，公司2026Q1业绩预计同比高增。
　　战略布局机器人业务，打造新增长曲线。2025年成立全资子公司松霖机器人，通过收购厦门威迪思增强技术能力。公司机器人定位为“机器人系统”而非单一产品，主要聚焦康养、工业园区等细分应用场景。2025年8月，公司与伍心养老签订机器人采购合作合同，伍心养老合计采购养老机器人产品成机数量不少于1250台（不含样机），总计分三年交付。
　　独创IDM模式构筑竞争壁垒。IDM业务与传统ODM/OEM有显著区别，IDM深度参与前端产品规划、创新和设计，与客户深度绑定。公司IDM业务重点面向海外市场，服务于海外头部品牌客户，主要包括AI+美与健康、智能厨卫两大板块，公司IDM业务深耕AI+美与健康多年，在视觉、视觉、听觉、激光、雷达等技术上有一定积累与沉淀，多个品类可与康养场景需求紧密结合。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年营收分别为32.75/39.07/44.94亿元，归母净利润分别为3.22/4.62/5.23亿元，PE分别为46.91/32.64/28.83倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：需求不及预期；客户回款不及预期；研发进度不及预期