投资建议。维持“增持”评级，给予目标价243.14元。我们预计公司2026-2027年EPS分别为4.05/4.99元，可比公司2026年预测平均PE58.77X，公司业绩稳健增长，持续投入AI，新产品放量可期，海外市场拓展顺利，给予公司2026年60倍PE，对应目标价243.14元，维持“增持”评级。
　　2025公司收入利润稳健增长。公司25年实现营收18.10亿元，同比+25.83%；归母净利润4.54亿元，同比+13.39%；扣非后归母利润4.02亿元，同比+9.60%。销售/管理/研发费用率分别为32.7%/5.1%/26.2%，同比+2.9/-0.8/-1.0pct。单Q4，实现营收5.06亿元，同比+30.17%；归母净利润1.03亿元，同比+9.59%；扣非归母0.92亿元，同比+4.90%。
　　C端产品持续AI化，收入高增，夯实业务基本盘。扫描全能王：2025年下半年正式推出全新7.0版本，包含“CSAI”系列功能，如AI拍图翻译、AI版式还原、AI超级滤镜、AI阅读模式、AI文字编辑等功能。覆盖了扫描、阅读、编辑和学习等核心场景，可自动修复图像质量、智能重排文档、优化排版。2025年，公司C端产品实现收入15.44亿元，同比+28.11%。截至25年底，主要C端产品月活1.90亿，同比+11.11%，累计付费用户数达987.76万，同比+32.78%。名片全能王积极探索AI商务领域，上线了AI录音转译和AI名片洞察等提高商务效率的功能。
　　持续发力新产品。2025年，蜜蜂试卷结合AI大模型能力进一步提升错题管理及个性化学习能力，通过AI批改、AI答疑、举一反三功能创新，提升用户在学习场景的体验。此外，公司还推出其他AI创新产品，如AI教育产品，通过手写智能识别、AI批改等功能，为教育场景用户提升效率。AI健康产品，可为用户提供个性化营养方案，借助多个AI功能，帮助全球用户实现饮食健康管理。
　　B端业务保持健康增速。公司B端产品实现收入2.57亿元，同比+14.56%。25年发布文档处理Agent产品INTSIGDocFlow,升级AI赋能的TextIn和启信慧眼
　　风险提示。产品研发不及预期的风险；市场拓展不及预期的风险；行业竞争加剧风险；政策性风险；地缘政治风险。