给予“增持”评级。公司26年业绩弹性较大，我们调整公司2026-2028年BPS预测值为4.45/4.85/5.42元，EPS为0.4/0.8/1.13元。参考可比公司估值，给予公司2026年2.2倍PB，上调目标价至9.79元。
　　齐翔腾达发布2025年年报。2025年，公司实现总营业收入237.70亿元，同比减少5.75%；实现归母净利润-5.75亿元，同比减少1767.51%。
　　挖掘现有产业链优势，向高附加值产品领域延伸。2025年，公司主要产品价格承压。面对行业周期性压力，公司深度挖掘现有产业链优势，充分利用现有产能与渠道资源，加速向高附加值产品领域延伸，重点推进存量优化项目落地见效，先后推动无水叔丁醇项目、醚解双路线改造、齐鲁科力8000吨/年催化新材料项目、醛基系列项目等建成投产，在原有产业链基础上进一步延伸高附加值环节。
　　装置采用先进环保工艺，持续巩固扩大细分市场领先地位。自山东能源集团和山能新材料成为控股股东以来，对公司的支持力度大幅提升。面对国家政策导向，齐翔腾达因核心装置（甲乙酮、顺酐、MMA、环氧丙烷等）均采用先进环保工艺，且通过装置检修与工艺升级改造，完成部分老旧装置更新，得以成为政策受益者。这使其在行业落后产能出清过程中，不仅短期受影响较小，更获得优化产品结构、巩固并扩大细分市场领先地位的长期战略机遇。
　　风险提示。行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。