事件：公司发布2025年年度报告。2025年全年公司实现营收157.86亿元，同比+2.68%，实现归母净利润为12.43亿元，同比+35.62%，实现扣非归母净利润10.35亿元，同比+35.46%。分季度看，25Q4实现营收59.52亿元，同环比-8.10%/+66.32%，实现归母净利润5.57亿元，同环比+18.59%/+55.45%，25Q4公司销售毛利率28.94%，同环比-8.57/+1.18pct，销售净利率10.49%，同环比+0.14/+0.26pct。
　　充电网盈利能力稳步提升，多场景布局夯实行业第一。2025年公司充电网业务实现营收49.66亿元，同比+1.56%；归母净利润2.37亿元，同比+13.94%；毛利率37.96%，同比+7.82pct，充电网业务运营效率提升明显。根据充电联盟统计，截至2025年底，公司运营公共充电终端约90万台，其中直流充电终端54.2万台，市场份额约为24%，排名全国第一；2025年公司充电量约196亿度，同比+50.77%，市场份额约23%，排名全国第一。公司运营优势明显，增值服务逐步拓展，探索数据应用额外价值。
　　电力设备主业提质增效，国际化突破与AIDC布局打开成长空间。2025年公司电力设备业务实现营收108.21亿元，同比+3.20%，归母净利润10.06亿元，同比+41.89%，盈利水平显著提升。其中国际业务中标额超12亿元，同比+50%以上，接连在沙特、乌兹别克斯坦、印尼等地斩获重点项目订单，并进入多家海外客户合格供应商名录，海外放量可期。数据中心业务持续扩展，相关合同额超4亿元，产品和服务能力获得顶级互联网企业的认可，有望持续获得高质量订单。SST及HVDC等核心产品研发持续推进。
　　投资建议：充电业务地位夯实，电力设备板块受益于全球需求增长，AIDC供电产品逐步切入，核心产品持续推进研发进度。我们预计2026-2028年公司实现归母净利15.27/19.26/23.49亿元，同比+22.86%/+26.09%/+21.96%，对应EPS为1.45/1.82/2.22元，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场拓展不及预期；电力投资不及预期；市场竞争加剧。