仕佳光子发布2025年报及2026年一季报。公司2025年度营收21.29亿元，同比增98.1%，归母净利润3.72亿元，同比增473.3%。26Q1公司单季营收5.77亿元，同比增32.2%；归母净利润1.16亿元，同比增24.7%。公司无源及有源业务均取得突破，并同步实施扩产，业绩增长动能强劲。
　　一季度AWG出货提速，盈利水平显著提升。25年仕佳光子营收21.29亿元（yoy+98.1%），其中光纤连接器跳线营收8.55亿元（yoy+489.5%），AWG营收5.45亿元（yoy+92.9%）。25年净利润3.27亿元（yoy+473.2%），毛利率33.2%（yoy+6.9pct），其中光芯片及器件业务毛利率36.1%（yoy+2.7pct）。26Q1，公司实现净利润1.16亿元（qoq+60.2%），毛利率34.1%（qoq+4.8pct），高利润率的AWG产品出货改善带动盈利环比高增。
　　有源业务实现突破，紧抓光芯片紧缺机遇积极扩产。公司CW激光器已完成部分客户验证并实现小批量交付，其中100mW/商温400mWCW激光器均实现小批量出货、100GEML送样验证。公司积极推进光芯片产能规划与产线部署，拟投资不超过12.65亿元建设高速光芯片与器件开发产业化项目。26年全球光芯片供需持续偏紧，公司作为国内少数具备“设计-外延-晶圆制造-封测”全产业链协同优势的厂商，CW光芯片有望逐步爬产及放量交付。
　　无源产品价值量持续提升，受益超高密度光互联需求。AWG业务，800G光模块用AWG大批量出货，1.6T用及AI光计算用的AWG均实现小批量出货。无源布线业务，MPO等高速跳线已通过全球主要布线厂商认证，实现大批量供货；高价值量的超小型MMC/SN-MT高密度跳线、1728/3456芯超大芯数光缆已批量供货。FAU业务，800G/1.6T光模块用MT-FA批量交付，CPO用FAU-MT小批量出货。26年800G/1.6T光模块快速增长，CPO加速量产落地，超高密度光互联市场增量可观，为公司无源业务打开成长空间。
　　持续扩产应对下游需求节奏释放，开展股权激励完善激励机制。公司泰国基地稳步扩产，战略性备货上游物料，26Q1存货继续增长至6.3亿元（qoq+26%）。前瞻备货扩产将有效保障公司交付能力、缩短交付周期。此外，公司推出股权激励计划，拟向包括董事、高管、核心技术及业务骨干在内的311人授予450万股限制性股票，激励规模占总股本1%。
　　投资建议：AWG和MPO等无源业务驱动公司业绩高增，CW光芯片实现突破，公司业绩有望进一步爆发。预计公司2026-2028年收入分别为36.3亿元、53.2亿元、64.2亿元，归母净利润分别为9.6亿元、14.0亿元、18.4亿元，对应PE为59.3倍、40.6倍、30.9倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游市场需求不及预期、高端产品价格不及预期、原材料价格波动的风险、市场竞争加剧、全球贸易摩擦加剧等。