事件：公司发布2025年年度报告，实现营业收入5.74亿元，同比增长28.05%；实现归属于上市公司股东的净利润0.99亿元，同比扭亏为盈（2024年为-0.86亿元）；实现扣除非经常性损益的净利润0.84亿元，同比扭亏为盈（2024年为-0.99亿元）。
　　核心观点：
　　业绩扭亏为盈，主业增长稳健，新业务模式价值凸显。公司2025年经营业绩实现反转，营业收入同比增长28.05%，归母净利润及扣非归母净利润均实现扭亏为盈。业绩增长主要得益于两大核心驱动：一是核心技术装备市场认可度持续提升，核心产品“深潜式高压控藻成套装备”报告期内成功验收交付13套，成为收入增长的压舱石；二是历史遗留的“星云湖项目”合同纠纷案二审胜诉，前期计提的4807.95万元预计负债于本报告期冲回，并相应调增营业收入，对业绩产生积极影响。公司毛利率提升至51.13%，同比增加28.67个百分点，盈利能力修复。全年中标项目总额超6.6亿元，为未来业绩提供有力支撑。
　　技术装备业务优势巩固，数字化平台赋能“湖泊生态医院”。公司作为蓝藻治理龙头企业，核心技术装备业务稳步发展。（1）核心装备优势突出：公司自主研发的“深潜式高压控藻成套装备”已在太湖、巢湖等重点湖泊累计投建运用50套。异龙湖高压控藻、杞麓湖原位控藻等重点项目均实现“当年中标、当年完工、当年投运”，项目执行力较强。（2）数字化转型取得突破：“美人鱼”感知预测效验推演AI平台1.0版已在蠡湖建成，该平台整合“天-空-地-水-工”多维数据，结合AI模型与“中宇宙”试验，实现对湖库水环境的精准诊断、预测预警和治理方案推演，推动公司业务从“经验治理”向“数据驱动”的科学决策升级。
　　资源化利用开辟新赛道，“两山产业”模式初见成效。（1）“蚯蚓产业”商业闭环打通：公司创新性地以“污染底泥常态化精准治理技术”为基础，开辟“湖泥—蚯蚓生物转化—高值有机肥/生态农产品”的循环经济新路径。报告期内，公司在云南江川的示范基地已成功验证该模式，并将治理副产物转化为“地龙健康菜”等高附加值产品，实现了小批量试供型销售，将环保治理的成本中心转变为新的价值增长点。（2）CCER方法学探索：公司积极探索湖库清淤过程中的甲烷减排，并与相关部门联合开发CCER方法学。若开发成功，将有望在碳交易市场获得收益，为公司开辟新的利润增长点。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为6.59/7.58/8.74亿元，同比增长14.81%/15.02%/15.24%，归母净利润分别为1.18/1.40/1.71亿元，同比增长19.04%/19.44%/21.94%，EPS分别为1.04/1.24/1.51元，根据2026年4月17日收盘价，对应PE分别为33.76/28.26/23.18倍，建议持续关注。
　　风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。