事件描述
　　公司发布2026年第一季度报告，26Q1实现营业收入195.0亿元，同比+192.1%，环比+47.3%；归母净利润57.3亿元，同比+262.3%，环比+56.5%；扣非归母净利润57.2亿元，同比+264.6%，环比+57.7%。
　　事件评论
　　高端模块占比提升叠加规模效应，盈利能力再创新高：受益于终端客户对AI算力基础设施的强劲投入，公司营收及业绩延续高速增长态势，环比增速均创新高。受益于1.6T和800G等高端产品出货比重的增加，以及硅光模块渗透率和良率的进一步提升，公司盈利能力持续增强，26Q1毛利率达46.1%，环比+1.6pct，同比+9.4pct。公司规模效应显现，26Q1净利润率环比提升至32.4%，环比+2.1pct，同比+7.1pct。费用端，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.1%/3.3%/1.3%，同比-0.1pct/+0.2pct/-1.8pct/+0.2pct，其中管理费用和研发费用的增长主要系产能与人员规模扩充，以及保持薪酬竞争力和股权激励费用所致；财务费用因汇兑损失增加而增长，但主要为账面浮亏。
　　产能持续扩张备料充足，1.6T加速放量保障交付：公司整体交付能力保持优异，800G和1.6T产品在26Q1持续加速上量。面对快速爆发的算力需求，公司各季度均有新产能稳步释放，26Q1在建工程较上年末增长66.0%，产能扩建持续推进。针对上游部分原材料供给紧张的局面，公司前瞻性地加大备料备货力度，26Q1存货达156.72亿元，预付款项较上年末增长1009.5%，强有力的供应链管理有效保障了后续高端订单的按时交付。
　　前瞻布局NPO/XPO与薄膜铌酸锂，剑指Scale-up光互联网络：公司在保持现有可插拔光模块优势的同时，大力加码Scale-up、Scale-out等场景的新技术研发。公司持续加大前瞻性投入，26Q1研发费用达6.45亿元，同比+122.0%。2026OFC，公司重磅展出了NPO、XPO、OCS等新一代产品；其中NPO有望率先在Scale-up应用，并已获CSP客户明确需求指引，预计2027年量产；XPO则可覆盖从100米到2km的多种互联场景，大幅增强带宽密度，同样有望于2027年进入量产阶段。此外，面向3.2T及更高速率时代，公司正积极完善硅光与薄膜铌酸锂（TFLN）键合工艺，深筑核心技术护城河。
　　盈利预测及投资建议：全球AI算力需求持续井喷，海外重点客户已给出2026-2027年清晰的需求指引，并开始规划2028年更为庞大的资本开支。公司作为全球光模块龙头，核心受益于1.6T产业周期的加速兑现。凭借充足的产能规划、持续优化的良率管理以及在NPO、硅光、薄膜铌酸锂等前瞻技术领域的深厚积淀，预计公司盈利能力将维持稳中有升趋势。预计2026-2028年归母净利润为272.8亿元、415.0亿元、723.4亿元，对应同比增速153%、52%、74%，对应PE为35倍、23倍、13倍，重点推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、云商算力投入不及预期；2、供应链稳定性风险；
　　3、国际贸易摩擦风险；4、技术升级风险。