核心观点：
　　南华期货发布2026年一季度报告。南华期货2026年一季度业绩大幅增长，营业收入同比增长60.66%，归母净利润同比大增138.82%，盈利翻倍主要受益于期货市场活跃度提升、客户资金规模与交易总量同步扩张，手续费及利息净收入成为核心增长动力。
　　权益规模保持快速扩容。根据期货业协会，26年首三月期货行业成交额同比增长58.43%；成交量同比增长40.64%。公司全口径客户权益（合并境内外）显著扩容，应付货币保证金从25年底的555.75亿元增至668.28亿元，应付质押保证金从25年底的147.52亿元增至209.58亿元，境内外业务双轮驱动，规模与盈利同步进入高增长通道。
　　值得注意的是，2026年一季度公司投资收益1.07亿元，同比大幅增长698.07%，核心来自境外保证金配置收益，做市业务、场外衍生品等。该部或维持稳定增长，主要考量境外保证金稳健上行，则用于美债配置而得的利息收益保持扩张。
　　强化注册资本。公司密集推进H股融资、境外子公司分批注资、资本公积转增、可转债发行等资本运作：2026年2月使用H股募资对横华国际当期实缴注资约8亿港元，总额计划增资12.03亿港元；同步推进资本公积转增股本、拟发行不超12亿元可转债，持续夯实注册资本与净资本，全面匹配《期货公司监督管理条例（征求意见稿）》对综合类期货公司的资本要求，为境内外展业、跨境清算与业务扩张筑牢合规与资本基础。
　　盈利预测与投资建议。预计26/27年归母净利润7.15/8.76亿元，同增47.1%/22.4%。基于26年EPS1.00元，适当调增估值，给予PE估值为25x，对应合理价值24.92元/股，考虑A/H溢价，H股对应合理价值12.77港元/股，给予A/H股“增持”评级。
　　风险提示。经济下行拉低手续费、境内外政策影响、利息不及预期等。