投资要点
　　业绩符合市场预期。公司26Q1营收3.6亿元，同环比+48.7％/+13.3％，归母净利0.3亿元，同环比+330.3%/+296.5％，扣非净利0.2亿元，同环比+1224.3%/+1636.6％，毛利率16.6%，同环比+5/+4.2pct，公司非经主要系存款利息。
　　我们预计公司Q1出货同环比增长、26年预计出货11万吨。我们预计公司26Q1出货2.6万吨，同环比+30%/+7%，其中中高端占比40%，产品结构改善明确；公司当前7万吨产能满产满销，公司产能有一定产能弹性，叠加收购福建中碳2万吨产能，我们预计下半年将逐步释放，以及后续新增扩产计划，我们预计全年出货11万吨，同增30%+。
　　副产品价格回暖传导原材料涨价，单吨净利拐点明确。我们测算公司26Q1单吨毛利0.23万元/吨，环比提升30%+，单位扣非净利我们预计约0.08万元/吨，盈利拐点已现；公司产品价格已开始反弹，且我们预计中高端产品占比逐步提升至40%+，副产品价格跟随油价上涨，可顺利传导原材料成本上涨，我们预计26年公司单位盈利明显修复，单吨净利提升至0.1万元/吨以上。
　　费用控制良好、存货较年初增加。公司26Q1期间费用0.3亿元，同环比+28.3%/-18.4%，费用率7.4%，同环比-1.2/-2.9pct；26Q1经营性现金流-1.6亿元，同环比-59.9%/-388%；26Q1资本开支0.1亿元，同环比+82.1%/-30.1%；26Q1末存货4.5亿元，较年初增长52.5%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到一季报披露业绩接近我们原有预期，我们维持原有盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润1.2/1.5/1.7亿元，同比+214%/+24%/+12%，对应2026年4月23日收盘价PE为52x/42x/37x，维持“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。