报告摘要：
　　事件：公司发布2025年度报告。2025年，公司实现收入8.31亿元，同比+33.85%；实现归母净利润2.6亿元，同比+48.31%。分季度看，25Q4，公司实现收入2.13亿元，同比+28.96%，环比-13.06%；实现归母净利润0.44亿元，同比-26.05%，环比-49.32%。
　　新兴领域放量，产品营收高增。2025年公司定焦镜头实现营收5.53亿元，同比+39.88%，毛利率49.14%，同比+4.61pcts；变焦镜头实现营收2.09亿元，同比+18.39%，毛利率49.85%，同比+9.24pcts；配件及其他实现营收6772万元，同比+40.88%，毛利率43.75%，同比+2.76pcts。光学镜头产品销量同比提升，主要系无人机、无人物流等专业类产品销量提升所致。
　　境内外双轮驱动，经营效益提升。2025年公司境内实现收入2.04亿元，同比+72.33%，实现毛利率46.11%，同比+12.1pcts；境外实现收入6.26亿元，同比+24.74%，实现毛利率49.79%，同比+4.49pcts。公司主营业务光学镜头产品，2025年新兴领域专业消费类光学产品增长明显，包括无人机变焦主摄镜头及定焦避障镜头，其中定焦镜头销量1322.9万颗，同比+36.67%，变焦镜头销量142.34万颗，同比-15.79%。
　　无人物流进入爆发期，需求有望加速。当前美国、欧洲等主流国家已先行探索无人物流模式，美国头部物流企业如亚马逊、UPS以及多家科技初创企业如Aurora、Zipline、Waymo等均已在仓储、分拣、配送等环节对无人技术进行广泛应用。公司向北美终端科技消费类客户提供的专业无人物流产品解决方案迎来市场突破，向其销售的无人物流光学镜头在2025年下半年开始批量供应，并且销售额超千万元。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年营收分别为10.9/12.36/13.53亿元，归母净利润分别为3.68/4.13/4.45亿元，PE分别为51.2/45.64/42.34倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；研发不及预期；汇率风险