事件：公司公布2025年报及2026年一季报，2025年实现营业收入9.18亿元，同比+33.02%；归母净利润1.13亿元，同比+25.38%；公司拟每10股派发现金红利0.53元（含税）。2026Q1实现营业收入1.75亿元，同比-29.17%；归母净利润0.13亿元，同比-80.07%。
　　营收稳步修复盈利显著改善，26Q1为行业性短期调整。分季度看，2025Q1-Q4公司营收2.48/1.14/3.61/1.96亿，归母净利润0.65/-0.12/0.86/-0.27亿，Q3暑期档贡献主要增量，净利润环比大幅扭亏。2026Q1公司业绩下滑主要系当期电影市场大盘同比走弱、无头部影片带动所致。关键财务指标如下：
　　利润率：2025年整体毛利率33.49%（同比+10.10pct），其中知识产权转授权业务毛利率88.64%，电影放映毛利率3.41%。
　　费用率：2025年销售费用率4.72%（同比-0.32pct）、管理费用率8.30%（同比-4.49pct），整体费率同比优化。
　　现金流：2025年经营活动现金流净额5.50亿元，同比+687.86%，票房与IP业务回款改善。
　　电影发行能力验证，IP商业化全面提速。公司以院线放映为根基、上影元为IP运营核心、AI/XR/LED为技术抓手，构建“渠道+内容+IP+科技”协同格局。院线业务稳健，联和院线市占率8.00%位居全国第四，直营影院标杆效应凸显。发行端《浪浪山小妖怪》票房17.19亿元，海外发行多点落地。IP商业化加速推进，上影元依托核心IP全年累计实现开品1000+款，爆款频出，衍生品销售额同比增300.81%，单IP终端GMV突破25亿元。科技布局持续落地，推进AI动画创作、LED影厅、XR沉浸式体验，合资布局硬件与虚拟拍摄，打开长期成长空间。
　　IP运营与科技赋能打开成长空间。公司内容储备充足，首部宣纸手绘动画长片《燃比娃》定档4月28日上映，后续将推进动画电影《天书奇谭》《浪浪山小妖怪2》《葫芦兄弟》及动画短片《中国奇谭3》等内容项目落地。IP储备与开发方面，目前公司拥有《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》《天书奇谭》《中国奇谭》《浪浪山小妖怪》等覆盖全年龄段的经典IP，上影元围绕经典国漫IP推进授权、文创、影游联动，商业化能力持续验证。科技赋能加速落地，车墩影视乐园、昊浦智慧产业社区两大基地推进数字化转型，“影视+文旅+科技”协同共振，夯实长期价值。
　　投资建议：26Q1公司业绩阶段性承压，随着IP全产业链运营与科技赋能战略稳步落地，以及2026年内容逐步上线，公司业绩有望企稳。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.30/1.53/1.67亿元，对应PE为84.7/71.6/65.8倍。我们看好公司以上影元为核心的IP资产价值，以及AI技术赋能内容创作与场景运营带来的长期增长潜力，首次覆盖，给予“中性”评级。
　　风险提示：行业政策与内容监管变动、电影市场票房复苏不及预期、影片上映进度不及预期的风险。